恒天财富：蚂蚁暂缓上市 相关责任人被监管约谈

原本是一场资本的狂欢——蚂蚁集团原定11月5日“A+H”同步上市，并有望成为目前为止全球最大规模的IPO。然而，在这个命运多舛的2020，意外还是发生了。

11月3日晚间，上海证券交易所发布公告称，暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市。随后，蚂蚁集团在港交所发布公告，同时进行的H股于香港联合交易所有限公司主版上市亦将暂缓。业内人士表示，保守估计重新上市的时间要推迟半年左右。

这一消息虽然让人措手不及，但也并非无迹可寻。

据证监会官方消息，11月2日，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。同日晚间，央行、银保监会公布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》，其中对互联网小贷公司的准入条件、资金来源、杠杆率、两参一控等方面作出明确。

对此，恒天研究院认为，“花呗”“借呗”等网络小额贷款业务发展迅速，但与之相对应的监管存在一定程度的滞后性。本次对互联网小贷公司监管的加强，将有助于推动网络小额贷款业务的规范化发展。据蚂蚁集团招股书显示，截至2020年6月30日的12个月内，蚂蚁集团微贷科技平台促成的贷款余额达到2.1万亿元。如再加上其他互联网金额企业的类似业务，网络小额贷款的存量规模已经不容忽视。具体到蚂蚁集团来看，一方面，在“花呗”“借呗”业务的宣传过程中，存在过度授信、诱导超前消费等问题;另一方面，在蚂蚁集团的“助贷”业务中，主要通过提供科技解决方案的方式与金融机构合作，自身并不出资，而银行则缺乏对底层授信数据的审查，需承担风险。本次《办法》的出台，对网络小额贷款业务的业务范围、注册资本、控股股东、互联网平台等方面作出规范，一定程度上弥补了此前的监管疏漏。《办法》提出，对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一;此外，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。以上两项有助于防止网络小贷过度授信，并通过对“助贷”业务的监管，起到风险分散的效果。

蚂蚁集团上市被按下“暂停键”，业内专家指出，作出这一决定是监管的职责所在。中国政法大学民商经济法学院教授张子学认为，上交所作出暂缓蚂蚁集团上市决定，既有必要，又合理合法。他表示，近日舆论集中质疑蚂蚁集团上市，以及有关部门正在明确网络小额贷款业务管理制度安排等，可能对蚂蚁集团本次发行上市构成重大影响，事关万千投资者切身利益。这种情况下，交易所根据近日发生的一系列情况，作出暂缓上市的决定，是监管职责所在，也是一种负责任的做法。

虽然蚂蚁集团暂停上市影响之大，全民关注：670余万中签的幸运股民必须直面一场空欢喜，与“资本盛宴”擦肩而过;认购了5只战略配售基金(每只基金最高可认购10%蚂蚁股票)的1360万基民，面对18个月的封闭期，更是焦虑不止;更有市场人士担忧，暂停上市后需要重新调整上市板块的业务内容以及估值，会否引发金融科技公司估值重估，从而深刻改变整个产业的运营逻辑……

但是，从保护投资者利益、市场公平和金融稳定发展的角度来看，此举影响深远。监管部门秉持资本市场“公开公平公正”原则，发现问题，及时同步调整，从维护资本市场改革的大趋势出发，坚决纠正问题，只有这样才能切实维护金融消费者权益，更好地维护中小投资者利益，维护资本市场的长期健康发展。

另外，恒天财富认为，就蚂蚁集团暂缓上市这一事件本身来看，并不会改变政策对金融科技的支持。但客观来说，从对整个行业的影响来考虑，金融科技企业未来上市的估值体系可能会受到影响，部分业务可能根据监管要求重新调整，而这也符合注册制的精神要求。

中期来看，金融科技高速发展，金融创新对提升效率、降低成本有目共睹。在此背景下，为避免垄断、促进公平竞争，监管能力的提升和配套制度的完善是大势所趋。如果能借助此次事件，增强监管的审慎、透明和一致性，正本清源，变消极为积极，变被动为主动，不管是对资本市场，还是对投资者来说，都是一件大好事。长期来看，监管的与时俱进，将有利于市场经济发展，有助于企业增强内在核心竞争力，在实现自身价值的同时积极为社会创造价值。