欧派家居单季业绩创新高 东方证券给予欧派家居增持评级

受消费市场回暖影响，欧派家居(603833.SH)三季度业绩创上市以来新高。

10月27日，欧派家居发布三季报显示，今年第三季度公司实现营业收入约62.02亿元，同比增长30.12%;实现归属于上市公司股东的净利润约11.01亿元，同比增长14.57%，整体呈稳步增长态势。

创业26年，姚良松、姚良柏兄弟创造了市值高达500亿的家居产业，财富也与日俱增，董事长姚良松成为今年唯一上榜《2021胡润百富榜》的家居行业老板，以595亿元财富值排名总榜第91位。

今年7月，欧派家居拟投建华中生产基地，完善产能战略布局。10月27日，欧派家居披露公开发行可转债预案。本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超30亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于欧派家居智能制造(武汉)项目、欧派创新设计大厦项目。

良好的发展态势下，欧派家居积极回馈股东。近三年，欧派家居合计派发现金红利11.93亿元。

单季营收创新高毛利率下滑

2020年由于疫情影响，叠加房地产行业景气度较低，欧派家居线下业务经营明显受阻，不过仍实现营收净利双增。去年其实现营业收入147.4亿元，同比增长8.91%;归属于上市公司股东的净利润20.63亿元，同比增长12.13%。

今年以来公司线下业务持续回暖，且已超过疫情前营收水平。最新数据显示，今年第三季度公司实现营业收入约62.02亿元，同比增长30.12%;实现净利润约11.01亿元，同比增长14.57%，营收及净利润均创下上市以来的新高。同时，2021年1-9月公司实现营收约144.02亿元，同比增长47.99%，净利润为21.13亿元，同比增长45.73%。

对于业绩增长，欧派家居表示，主要是上年同期受疫情影响收入减少，本期各品类业务收入高速增长所致。

从产品端来看，橱柜、衣柜依然是欧派家居营收的两大支柱，一季度衣柜业务营收首度超过橱柜业务营收，且两项业务营收差距正逐渐加大。

近两年来，欧派家居的衣柜业务增速迅猛，成为公司业绩增长的重要动力源，去年这一板块实现收入57.72亿元，同比增长达到11.71%。

天风证券认为，公司起始于整体橱柜业务，近年产品多元化布局日趋完善，大家居战略逐步成熟。短期内竣工回暖将有望带动家居行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙头市占率均有较大提升空间。

值得注意的是，营收稳健增长的同时，由于原材料价格上涨，且涨价不能完全传导至消费端，欧派家居全线业务毛利率均在下降。

财报显示，欧派家居前三季度毛利率为32.52%，同比减少3.57个百分点。近几年，毛利率早有下滑迹象。2018年-2020年及2021年一季度欧派家居销售毛利率分别为38.38%、35.84%、34.70%和30.19%。

太平洋证券研报认为，欧派家居毛利率方面受到原材料涨价的影响，预计毛利率将承受一定压力。下半年公司进行一轮出厂价调整后，相对来说压力将有所缓和。

此外，自去年疫情以来，欧派家居债务有所增长。Choice数据显示，2018年-2020年及2021年1-9月欧派家居资产负债率分别为32.01%、35.47%、36.71%、42.1%，呈逐年增长态势。

东方证券给予欧派家居增持评级

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持欧派家居(603833.SH)“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润达27.55/34.27/38.59亿元(此前预测为25.16/29.96/34.74亿元)，给予DCF目标估值193.04元。

事件：1、公司公告2021年三季报，2021Q3实现收入62.02亿元，同比增长30.12%;实现归母净利润11.01亿元，同比增长14.57%。

2、公司公告拟发行不超过30亿可转债，用于投资欧派家居智能制造(武汉)项目(投资总额25亿，新建全品类产线)、欧派创新设计大厦项目(5亿)。