净利失速股价腰斩 宝丽迪收购亏损公司扩张引质疑

上市即将满一年，宝丽迪(300905.SZ)谋求外延式扩张。

日前，宝丽迪宣布，拟通过增资扩股方式获得江西欣资新材料科技有限公司(简称“江西欣资”)75%股权，进而将其纳入合并报表范围。

对于本次资产收购，宝丽迪的说法是，公司将形成规模化的液体母料生产能力，保持行业领先地位。

不过，长江商报记者发现，本次收购存在明显溢价，而标的公司江西欣资并非优质资产，或者说不是成熟资产。去年及今年上半年标的均处于亏损状态。

宝丽迪于去年11月在创业板挂牌上市，当年，经营业绩增速大幅放缓，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为1.04亿元，较2019年仅增长0.03亿元。今年三季度，其净利润同比下降近30%。

二级市场上，宝丽迪的股价从上市首日的124.30元/股跌至今年11月1日的48.20元/股(后复权价)，累计跌幅为61.22%。

收购亏损公司扩张

宝丽迪筹划实施的本次收购，备受市场质疑。

根据公告，为丰富产业布局与产品结构，提升公司服务质量并满足客户市场需求，宝丽迪拟通过现金方式以1元/股价格，向江西欣资增资3000万元，对其实施收购。增资后，公司持有其75%的股权，为其控股股东，江西欣资成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

据披露，江西欣资成立于2015年7月8日，注册资本1000万元，经营范围为油墨、涂料、胶粘剂、金属表面处理剂及配套助剂的生产、加工、销售(危险化学品除外)等。截至今年6月30日，江西欣资总资产为3338.61万元，负债总额2445.98万元，净资产892.63万元。

长江商报记者发现，宝丽迪出资3000万元增资，获得江西欣资75%股权，以此计算，其估值为4000万元。这一估值，较其892.63万元的净资产增值348.11%。

溢价高达3.48倍收购，江西欣资并非优质资产。

经营数据显示，2020年，江西欣资实现营业收入424.51万元，净利润为亏损59.38万元。今年上半年，其实现营业收入524.98万元，半年营业收入已经超过去年全年，不过，净利润为-28.08万元，仍然处于亏损状态。

从经营业绩看，江西欣资也不算是成熟资产。

针对本次投资收购，宝丽迪解释，液体母料，是一种将颜/染料、功能粉体、助剂等材料通过特殊工艺分散在液态载体中，制备成高浓度的着色母料或功能母料，主要用途为原液着色或功能改性的原材料。液体母料的生产和使用原理与传统固态母粒基本一致，同样具备节能环保、色牢度高等特点，用于纺丝时同时具有组件周期长，纺丝性能优异等特点。

近年来，公司通过在液体母料领域的不断研发，液体母料产品的相关技术已经取得重大进展，并形成了少量稳定业务。公司预计未来液体母料产品的需求将呈增加趋势。为了抓住市场机遇，丰富公司产品结构，公司决定继续加大液体母料的研发投入，扩大液体母料的生产规模。此外，公司客户主要集中在江西、湖北等地，公司计划在江西九江设立子公司。

江西欣资设立于九江市永修县云山经济开发区星火工业园，其主营业务为油墨、涂料、胶粘剂、金属表面处理剂及配套助剂的生产。江西欣资原有产能为1500吨/年的涂料及油墨，鉴于江西欣资原有设备与公司液体母料产品所用设备具有一定的共同性，通过对其现有生产线进行改建，则可以较好提高产线的利用价值，并且节约投资成本。另外，江西欣资具备现成的厂房、资质许可等条件，且其地理位置处于江西九江，与公司计划开发的液体母料市场区域高度吻合。

宝丽迪称，公司增资金额主要用于江西欣资的原有设备的改建，以及新设备的引进和铺底流动资金。收购完成后，公司计划形成年产量达1.2,万吨的液体母料生产线。

一上市净利就失速

急于扩张的宝丽迪，经营业绩数据并不理想。

去年11月25日，宝丽迪成功在深交所创业板挂牌上市。

宝丽迪享受了创业板注册制红利，上市首日，其股价涨至124.30元/股，较首发价格49.32元/股上涨152.03%。

然而，随后，股价不断下跌，虽然期间有所反弹，但下跌的整体趋势未改。到今年10月25日，其股价为25.91元/股，后复权后，股价为52.82元/股，距离破发仅一步之遥。这一股价较上市首日收盘价124.30元/股下跌了57.51%。

二级市场上股价大幅下跌，虽然有次新股因素，但一定程度上还是其基本面的反应。

经营业绩数据显示，2016年，宝丽迪实现营业收入4.42亿元、净利润0.55亿元。2017年至2019年，其实现的营业收入分别为4.93亿元、6.17亿元、7.12亿元，同比增长11.51%、25.06%、15.39%。同期净利润为0.35亿元、0.63亿元、1.01亿元，同比分别变动-36.33%、81.15%、59.41%。2019年、2020年的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别为0.59亿元、0.96亿元，同比增长114.74%、61.17%，同样表现为高速增长。

上市前两年，营业收入稳步增长，净利润高速增长，颇有欣欣向荣迹象。

然而，2020年，上市当年，这一好趋势就变了。当年，公司实现营业收入6.71亿元，同比下降5.73%，净利润1.04亿元、扣非净利润0.97亿元，同比分别增长3.71%、1.90%。

相较于2018年、2019年，大幅失速，净利润、扣非净利润与2019年相差无几。

一上市业绩就大幅失速，宝丽迪的业绩异常引发市场质疑。当然，公司也可以将其甩锅给疫情因素影响。

今年前三季度，宝丽迪实现营业收入5.61亿元，同比增长16.56%，较2019年同期增长8.30%，净利润0.80亿元，同比仅增长2.55%。

从单个季度看，一季度，营业收入和净利润同比均为高速增长，二、三季度则加速下滑，其中，三季度的净利润为0.23亿元，同比下降29.63%。

值得一提的是，IPO上市募资8.88亿元，今年前三季度，宝丽迪的利息收入达0.12亿元。

经营业绩疲态尽显，大幅扩产能否达到预期，宝丽迪的未来充满变数。(明鸿泽)