通光线缆再募资投建海底电缆产能 应收账款居高偿债能力不足

盈利能力下滑，通光线缆(300265.SZ)又筹划建设新的项目。

11月9日晚间，通光线缆披露发行可转债券预案，公司拟发行规模为5.9亿元的可转债，用于高端海洋装备能源系统项目(一期)建设。公司称，项目具有较好发展前景、较好投资收益。

本次募投项目能否达到预期，暂时难以判断。可以判断的是，2年前，通光线缆的募投项目未达到预期。

2019年，通光线缆也是通过发行可转债募资2.97亿元进行相关项目建设。但是，三个募投项目全部变更，新增的项目，部分也未达到预期。

作为一家自称技术水平国内领先的电缆公司，通光线缆经营业绩整体上没有亮点。2011年上市至2020年的10年，公司累计盈利5.65亿元，不及累计股权融资8亿元，而累计派发的现金红利仅为1.03亿元。

今年前三季度，通光线缆实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)0.37亿元，再次升转降。

再募资投建海底电缆产能

通光线缆启动新一轮募资，进行产能扩建。

据披露，通光线缆拟发行规模为5.9亿元的可转债，所募资金用于高端海洋装备能源系统项目(一期)。这是一个新建项目，拟投资7亿元，其中，5.9亿元为通过本次可转债募资。项目建成达产后，将新增海底电缆共计660km产能。

公司称，在本次发行募集资金到位之前，公司将根据募集资金投资项目实施进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。若本次实际募集资金净额少于上述募集资金拟投入金额，公司将根据实际募集资金净额以及募集资金投资项目的轻重缓急，对上述项目的募集资金投入金额进行适当调整，募集资金不足部分由公司以自筹资金解决。

根据通光线缆发布的项目可行性分析报告，进入“十四五”以来，随着“碳达峰、碳中和”、加快新能源建设等利好政策的推出，海上风电装机容量持续增长拉动海底电缆需求，海底电缆凸显了新的发展空间，面临前所未有的发展机遇。经过多年的工艺探索和经验积累，公司已拥有生产海底电缆所需的核心技术--软接头技术。公司自主研发的海底电缆、海底光电复合缆具备较强的防水性、耐腐蚀性，具有优质的质量与较强的品牌影响力。

此外，通光线缆已与中国船舶工业集团旗下的海鹰企业集团合资成立中船海洋工程有限公司，用于海底电缆的铺设、维护工作。公司具备项目实施的主要技术以及产业化生产的工艺解决方案，项目的顺利实施有良好的技术优势。

从披露的信息看，通光线缆传递给市场的信息是，一旦公司实施上述项目，就能顺利建设完成，并获得不错的投资收益。真的会这样?即便建设完成，顺利达产，能否成为通光线缆新的利润增长点，也很难说。

长江商报记者注意到，上市以来，通光线缆的两次募资，募投项目基本上均未达预期。

2011年，通光线缆IPO募资5.03亿元，所募资金用于年产1.5万公里通信及电子装备用线缆扩建、年产2.5万吨输电线路用节能型导线、年产1万皮长公里OPGW扩建三个项目建设。到2013年，项目全部建设完成并达到预定可使用状态，但均未达到预期效益。其中，年产2.5万吨输电线路用节能型导线项目，2013年还亏损675万元。

2019年10月，通光线缆通过发行可转债募资2.97亿元，用于高端器件装备用电子线缆扩建、年产7000公里防火电缆新建、年产200公里能源互联领域用中压海底线缆新建三个项目。

然而，在实际执行过程中，三个募投项目全部变更，调增为年产7200公里OPGW光缆和6000吨铝包钢项目、收购海洋光电49%的股权、年产4800公里OPGW光缆技改项目。目前，年产4800公里OPGW光缆技改项目已经建设完成，但累计实现的效益只有11.47万元，未达到预期。

应收账款居高偿债能力不足

募投项目未达预期，与之相关联的是，通光线缆的经营业绩整体表现不佳。

2008年至2010年，上市前三年，通光线缆实现的营业收入分别为2.92亿元、3.87亿元、4.91亿元，对应的净利润为0.15亿元、0.24亿元、0.48亿元，双双表现出强劲的增长势头。

2011年，通光线缆成功登陆A股市场，这一年，公司增收不增利。其实现的营业收入为6.50亿元，同比增长32.35%，净利润为0.44亿元，同比下降8.59%。

此后，营业收入虽然有所波动，但整体上表现为增长。2018年，其营业收入达到历史高位，为16.07亿元，较2011年增长147.23%。尽管营业收入表现不出色，但与净利润相比，还算突出。

2012年至2018年，公司净利润波动频繁。2012年为0.64亿元，2013年、2014年连续下降，滑落至0.32亿元。2015年、2016年连续大幅增长，2016年达到1.26亿元，为迄今为止的历史巅峰时刻。

只是，这样的好势头仅为昙花一现。2017年、2018年，公司实现的净利润为0.42亿元、0.37亿元，同比分别下降66.31%、11.79%，连续两年下滑。

2019年，公司的营业收入和净利润双降，分别为14.76亿元、0.27亿元，同比分别下降8.15%、27.39%。2020年，公司实现营业收入14.67亿元，同比下降0.57亿元，净利润为0.59亿元，同比增长118.72%。

长江商报记者发现，上市以来，通光线缆实施了系列外延式并购。如2016年出资1.71亿元收购通光信息100%股权，2017年收购海洋光电40.70%股权、德柔电缆51%股权，2019年进一步收购海洋光电10.31%股权。

过去10年，公司净利润与扣非净利润变动趋势大致相同。

从通光线缆实施并购与净利润年度波动趋势看，二者存在关联，如2016年收购通光信息100%股权，公司净利润大幅增长。

今年前三季度，通光线缆的净利润再次滑坡。其实现营业收入13.56亿元，同比增长29.19%，而净利润、扣非净利润分别为0.37亿元、0.26亿元，同比下降24.04%、39.78%。

尽管实施了系列并购，通光线缆的经营业绩整体上并无亮点。2011年至2020年的10年，通光线缆实现的净利润累计为5.65亿元。加上今年前三季度，上市以来累计盈利6.02亿元。

上市以来，公司累计派发现金红利1.03亿元，分红率为17.19%。

值得一题的是，上市以来，公司完成股权融资(含可转债)8亿元，派发的红利占股权融资金额的12.88%。

不仅经营业绩没有亮色，通光线缆还存在财务压力。截至今年9月底，公司账面上的货币资金为2.99亿元，短期债务为7.02亿元，存在一定的流动性压力。此前，公司曾将募资补充流动资金。

导致通光线缆流动性压力的是应收账款居高不下。截至今年9月底，公司应收账款账面价值为9.49亿元，占流动资产的52.78%。此前的2018年底，其应收账款也曾达9.93亿元。(魏度)