三维股份遭遇流动性紧张难题 超百亿投建资金哪里来

饱受资金之渴的三维股份(603033.SH)筹划再融资，仍将难以解渴。

11月29日晚间，三维股份一口气发布18份公告，核心内容是筹划再融资。具体为，公司拟向实际控制人叶继跃定向发行股份，募资不超过10亿元，所募资金全部用于补充流动资金。

截至今年9月底，三维股份长短期债务合计为20.28亿元，其中短期债务11.90亿元，较年初激增6.60亿元。

长江商报记者发现，三维股份存在巨大资金缺口，即便本次定增募资顺利完成，仍然难以解渴。

导致巨额资金缺口的是三维股份超百亿投资。今年6月，三维股份披露，拟斥资130亿元投建新型材料产业链一体化项目，跨界进入可降解塑料领域。

有意思的是，针对这一次跨界，公司坦承，无人才、无技术、无资金。时间已过五个月，尚未见三维股份披露130亿元投资事项进展。截至今年9月底，公司总资产为57.45亿元。

基于此，市场质疑三维股份在画饼。

净利与经营现金流背道而驰

延式并购之后，三维股份盈利能力似乎有明显改善，但又出现了新的问题。

三维股份成立于2004年，2015年初成功闯关IPO登陆A股市场。上市前后，公司经营业绩出现滑坡。

经营业绩数据显示，2012年、2013年，公司实现的营业收入分别为9.32亿元、9.71亿元，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)分别为0.61亿元、1.26亿元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为0.64亿元、1.19亿元，均为明显增长。

2014年，上市前一年，公司实现营业收入9.28亿元，净利润1.22亿元、扣非净利润1.08亿元，同比分别下降4.46%、3.77%、8.91%，均在下降。

2015年至2017年，上市初期三年，公司实现的净利润分别为0.91亿元、0.79亿元、0.57亿元，同比分别下降25.20%、13.09%、27.79%。在这三年，扣非净利润与净利润的变动趋势大体相当。

至此，2014年至2017年，公司的净利润已经连续四年下滑。

为了提振业绩，2017年底，三维股份筹划外延式并购。交易方案为，公司通过发行股份方式收购广西三维100%股权，后者作价14.70亿元。

广西三维主要从事轨交混凝土制品及扣配件的生产，致力于为轨交产业提供高质量、安全可靠的预应力混凝土制品及服务，主要产品涵盖预应力混凝土轨枕、混凝土桥枕、电容枕、岔枕及轨道板、地铁管片、扣配件等轨道交通线上料产品。

三维股份原本从事橡胶输送带、V带的生产和销售，上述交易完成后，三维股份的主营业务新增混凝土枕的研发、生产和销售业务，使得上市公司进入属于轨道交通产业上游的轨枕制造行业，成为一家双主业运营的上市公司。

本次交易存在明显溢价，三维股份由此形成商誉5.76亿元。为此，双方对广西三维的经营业绩进行了约定。2018年至2020年，广西三维实现的扣非净利润分别不低于1.40亿元、1.50亿元、1.60亿元。

借助广西三维经营业绩贡献，近三年，三维股份经营业绩有所改善。2018年至2020年，公司实现的营业收入分别为10.88亿元、17.47亿元、18亿元，同比增长12.69%、60.61%、3.06%。对应的净利润分别为0.82亿元、2.23亿元、2.11亿元，同比变动43.43%、172.17%、-5.26%。

这三年，广西三维实现的扣非净利润分别为1.46亿元、1.57亿元、1.65亿元，合计为4.68亿元，业绩整体完成率为103.96%。

今年是广西三维业绩承诺期满后的第一年，其能否延续此前稳定的盈利能力，有待观察。

今年前三季度，三维股份实现营业收入22.92亿元，同比增长113.40%，净利润为1.27亿元，同比增长7.50%，扣非净利润1.13亿元，同比仅增长0.19%。

营业收入翻倍增长、净利润、扣非净利润略有增长，表现为增收不增利。

不仅如此，前三季度，公司经营现金流为净流出1.11亿元，去年同期为净流入0.50亿元。

对比净利润、经营现金流，二者背道而驰。经营现金流净流出，将导致公司现金流紧张。

超百亿投建资金哪里来

三维股份已经遇到了流动性紧张难题。

截至今年9月底，三维股份的账面货币资金为4.22亿元，较年初的3.33亿元增加0.89亿元。短期借款10.16亿元、一年内到期的非流动负债1.74亿元、长期借款8.38亿元，长短期债务合计为20.28亿元，其中短期债务为11.90亿元，较年初的5.30亿元增加6.60亿元。

11.90亿元短期债务，4.22亿元货币资金(其中1.54亿元受限)，公司存在较明显的流动性压力。

为了缓解流动性压力，三维股份正在筹划定增募资。

根据预案，三维股份拟向公司实际控制人叶继跃定增，募资不超过10亿元。本次定增，实际控制人叶继跃将获利不菲。

今年11月30日，公司股价为30.10元/股，较其定增发行价21.66元/股上涨了约38.97%。

本次定增所募资金10亿元，扣除相关费用后，全部用于补充流动资金。

显然，从上述财务数据看，如果本次定增募资顺利完成，三维股份的流动性问题暂时可以有效改善。

然而，三维股份还面临着巨额资金投入。

今年6月21日晚间，公司曾公告称，公司与内蒙古自治区乌海经济开发区低碳产业园管委会签署《投资框架协议书》，拟在乌海经济开发区低碳产业园投资BDO、PBAT、PTMEG新型材料产业链一体化项目，总投资130亿元，分两期进行。

根据公告，本次投建项目，是三维股份再一次跨界，进军可降解塑料领域。

对于本次跨界，市场质疑之声较大。对于这一新领域，三维股份既无人才也无技术。在公告中，公司坦承，本次投资项目，公司无前期技术积累，也尚未招聘核心技术人员和组建管理团队。

更为重要的是，公司没有资金。账面资金只有4亿元，要投资建设130亿元项目，巨大资金缺口如何弥补?

今年9月9日，三维股份披露的投资者调研报告显示，8月中旬，乌海项目取得了《项目备案告知书》，包括120万吨电石，公司正积极组建团队，推动能评、环评等前置审批工作，并落实工程设计、工程承包等关键第三方的遴选及谈判工作，筹划各种可行融资渠道，力争早日启动项目建设。

11月2日，公司披露的投资者关系活动记录表显示，项目通过内蒙古自治区发改委审查，并且一期的能耗指标已经落实，可以开工建设。乌海项目一期主要包括电石36万吨/年、BDO30万吨/年等。公司后续工作就是获取土地、推动安评、环评等审批工作，争取早日开工建设。资金方面，第一期资金40亿左右，公司计划通过自筹、资本市场融资以及银行融资等多种方式筹措。

由此可见，时间已经过去近半年，130亿元项目的一期项目，拟投资40亿元左右，至今仍没有着落。这意味着，该项目仍未取得实质重大进展。

(魏度)