移动用户数持续领跑 中国移动股票是否值得投资

2022年1月7日券商研报内容摘要如下：中国移动公司移动、固网等传统业务保持稳健增长，产业数字化业务有望打开长期成长空间，同时资本开支和成本费用偏刚性情况下，盈利有望改善。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1150.52/1250.07/1333.21 亿元，对应PE为11X/10X/9X，对应PB 为1.0X/1.0X/1.0X。考虑到公司基本面良好，且股息率有望进一步提升，长期来看具备配置价值。

风险提示：市场竞争进一步加剧，ARPU 下行;5G 渗透率不及预期;产业数字化发展不及预期。

券商认为：基本面良好，多重因素保驾护航，电信“前车之鉴”很难重现。中国移动网上+网下投资者合计弃购7.56 亿元，市场对公司回A 后股价表现仍有所担忧。但我们认为无需过分悲观，一方面公司基本面良好，根据公司业绩预告，21 年营收增速在10%-11%，利润增速在6%-8%，公司近两年派息率维持在50%以上，预计今明两年有望超60%;另一方面公司AH 股溢价率低于同行，除“绿鞋”机制保驾护航外，还采取了三年期稳定A 股股价行动，同时公司拟回购不超过10%港股。

传统业务基本盘稳固，产业数字化有望打开成长空间。C 端：移动用户数持续领跑，5G 渗透率提升驱动ARPU 改善，移动业务的逻辑由量升变为价升，700M黄金频段与现有频谱资源互补，可实现良好网络覆盖。H 端：市占率持续领先，家庭融合套餐拉动ARPU 增长，有线宽带业务有望迎来量价齐升。

B 端：面对产业数字化蓝海市场，公司具备云、网、物联网、安全等多重资源禀赋优势，并拥有良好的客户基础和渠道资源，同时现金流充裕，可有力推动数字化转型项目实施。N端：国际业务、股权投资、数字内容、金融科技四大领域卓有成效，前瞻布局元宇宙，客观上具备云网边端全产业链技术储备。

资本开支温和增长，成本费用刚性可控。CAPEX 方面，相比于3G 和4G 时期，5G 网络建设生命周期更长，有利于平缓资本开支带来的利润压力，未来伴随移动广电5G 共建共享的深化推动、2/3G 设备逐渐退网、4G 设备折旧年限延长，预计折旧摊销占营收比例有望保持平稳或小幅下降。OPEX 方面，铁塔代缴电费占运营商营收比例保持稳定，同时5G 基站通过芯片、软件等技术升级可实现功耗大幅下降，5G 基站耗电好于预期;700M 频段穿透能力、覆盖能力远远高于高频段，其覆盖能力将是现有5G 网络的3 倍以上，可大大降低基站部署数量，从而节约建站成本，并进一步节省折旧和运维成本;运营商行业竞争趋于理性，销售费用占比亦有望下降。