净利增速远超营业收入 片仔癀（600436.SH）经营业绩释放“茅台”气息

有着“中药茅”之称的片仔癀(600436.SH)经营业绩释放出“茅台”气息。

今年1月19日晚间，片仔癀发布2021年度业绩快报，公司实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)24.33亿元，创历史新高，同比增逾45.55%。

去年6月，片仔癀核心锭剂产品“一粒难求”，价格一度爆炒至1600元/粒，市场戏称比平价飞天茅台还难买。或因为价格上涨，2021年，片仔癀的净利润同比增速远超营业收入。

长江商报记者发现，作为百年老字号企业，片仔癀表现出稳定增长形象。2010年以来，公司营业收入、净利润已经连续12年增长。

值得一提的是，去年四季度，片仔癀的净利润远低于市场预期，环比下降幅度超过50%。

二级市场上，2020年初以来，片仔癀股价加速上行，从百元/股左右，上涨至491.88元/股，最大涨幅超过3倍。不过，去年底以来，股价不断回落。1月20日，其市值为2334.78亿元，较巅峰时的2984.13亿元蒸发了649.35亿元。

净利增速远超营业收入

经营业绩持续稳增长的片仔癀，净利润表现更为出色。

根据业绩快报，2021年度，片仔癀实现营业收入80.26亿元，上年为65.11亿元，同比增加15.15亿元，增长幅度为23.27%。其实现净利润约为24.33亿元，较上年同期的16.72亿元增加7.61亿元，同比增长幅度为45.55%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)约为24.30亿元，较上年同期的15.89亿元增加8.41亿元，同比增长幅度为52.93%。

对比营业收入和净利润同比增速发现，净利润、扣非净利润的同比增速约为同期营业收入同比增速的2倍。这在片仔癀的历史上并不多见。

作为一家中药老字号企业，片仔癀有着悠久历史，2003年6月16日登陆上交所。上市当年，公司实现营业收入2.14亿元、净利润0.60亿元，同比分别增长0.74%、2.87%。2004年至2009年，公司实现的营业收入持续增长，增速并不稳定，2005年同比增速为65.22%，2009年为6.93%。同期，公司实现的净利润分别为0.42亿元、0.86亿元、0.80亿元、0.95亿元、1.41亿元、1.30亿元，2004年、2006年、2009年同比均有不同程度下滑。

2010年至2020年的11年，营业收入从8.67亿元增长至65.11亿元，期间，除了2017年的同比增速达60.85%外，其余年度的同比增速大部分在20%左右。同期，净利润从1.94亿元增长至16.72亿元，2017年的同比增速为50.53%，其余年度同比增速整体上也在20%左右。

上述数据显示，上市以来，片仔癀的营业收入保持了19年连续增长，净利润保持了12年连续增长。

从单个季度看，去年一二三季度，公司实现的营业收入分别为20.02亿元、18.47亿元、22.63亿元，同比增长16.76%、20.57%、24.09%，同比增速波动幅度不大，环比虽然有所波动，整体上呈增长趋势。

同期，公司实现的净利润为5.65亿元、5.50亿元、8.96亿元，同比分别增长20.84%、38.54%、93.08%。扣非净利润为5.60亿元、5.55亿元、8.91亿元，同比分别增长21.02%、40.32%、92.51%。

上述数据显示，二三季度的净利润、扣非净利润的同比增速远超营业收入。

根据业绩快报及前三个季度业绩，四季度，公司实现营业收入19.14亿元、净利润4.22亿元、扣非净利润4.17亿元，同比分别增长32.82%、23.03%、55.60%，扣非净利润同比增速大幅超过营业收入。

2021年的净利润出色表现，或与片仔癀的核心锭剂产品价格上涨有关。去年6月，片仔癀价格一度被炒至1600元/粒。

产业多元化转型尚在路上

创了历史最好经营业绩纪录的片仔癀，产业多元化转型，路途仍较遥远。

根据2021年度业绩快报数据及前三个季度业绩数据，四季度，相较前三个季度，营业收入增速有所加快，但环比三季度有所下降，这一趋势与往年相同。四季度的净利润、扣非净利润的同比增速，相较三季度有明显放缓，更为主要的是，环比三季度，净利润、扣非净利润大幅下滑。

具体而言，相较三季度，四季度的净利润、扣非净利润环比分别下降52.90%、53.20%，均大幅下滑。2020年四季度的净利润、扣非净利润，相较三季度环比下降幅度分别为26.08%、42.12%。

针对2021年度经营业绩，片仔癀解释称，强化市场策划及拓展销售渠道，公司、控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司(合并)及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司(合并)的销售收入增加。根据公司解释，2021年的亮丽业绩表现，主要是公司拓展销售渠道，其营业收入增长，除了控股子公司片仔癀宏仁医药外，还有一家控股子公司片仔癀化妆品。从公司名称看，这家子公司主要以经营化妆品为主业。

近年来，片仔癀积极推进产业多元化、产品多元化转型。2020年7月24日晚，片仔癀发布对外投资公告，公司以自有资金累计约4447.59万元，向龙晖药业进行出资控股，并取得龙晖药业51%股权。

龙晖药业成立于2005年，注册资本1亿元，主要经营范围包括生产片剂(含头孢菌素类)、胶囊剂、颗粒剂、合剂等。值得一提的是，龙晖药业拥有中西药品批准文号100余个，其中在产中成药以安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等传统中药名方为主，在生化药以乙酰水杨酸片、复方氨酚苯海拉明、去痛片等为主。据披露，龙晖药业的销售渠道主要在黑龙江省内，部分在齐齐哈尔市当地，销售渠道相对局限，销售规模也较为有限。

片仔癀核心产品为片仔癀系列产品，产品主要用于消炎和保肝护肝，具有数百年历史。片仔癀系列产品涉及的重要药材包括麝香、牛黄、蛇胆、三七。其中，除麝香、蛇胆严格按国家有关规定组织采购外，牛黄、三七可通过市场渠道进行采购。基于麝香和蛇胆的稀缺性，片仔癀属于独家品种，可以说，公司是躺着把钱赚了。但是，正是因为麝香和蛇胆的稀缺性，采购需经批准才行，这在一定程度上限制了片仔癀系列产品产能扩张。控股龙晖药业使得片仔癀产品线进一步丰富。

除了收购龙晖药业，片仔癀还在模仿同样为百年老字号云南白药的多元化产业布局，进军化妆品、牙膏等日化领域。尽管片仔癀在2021年度业绩快报中称其化妆品销售收入增长，但从净利润等方面看，对业绩贡献仍然有限。

由此可见，片仔癀的产业转型尚未见实效，仍然在路上，目前业绩仍然依赖片仔癀系列产品。(明鸿泽)