环球观点：芒果超媒：前三季度营收超102亿，净利润超16亿，会员及运营商业务逆势同增

10月24日晚，芒果超媒发布2022年三季报。报告期内，公司实现营业收入102.39亿元，同比下降11.97%；归属于上市公司股东的净利润16.78亿元，同比下降15.24%。公司表示，受客观原因影响，互联网广告行业受到冲击，公司核心主平台芒果TV广告业务同比降幅达26.33%，对整体业绩造成拖累，同时会员及运营商业务仍然保持同比较高增长。

业内人士分析，与其他视频平台主要以会员业务为营收大头不同，芒果超媒以广告、会员及运营商业务为“黄金三角”的财务结构相对更加平衡，形成“三驾马车”。公司不同营收板块之间形成补位，相对具有更强抗风险能力。

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公司财报显示，报告期内，得益于公司优质内容矩阵的推出，芒果TV坚持一体化运营策略，全面提升IP的市场价值，会员业务和运营商业务保持稳健增长。其中，通过创新双平台“芒果剧选”“M-CLUB”等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度芒果TV会员业务收入同比增长7.83%。此外，通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度芒果TV运营商业务收入规模同比增长16.39%。

综艺霸屏显韧性

云合数据显示，2022年上半年全网综艺累计正片有效播放129亿，同比缩减22%。三季度以来，综艺市场有所回温，全网综艺正片有效播放量86亿，与去年同期相比只下滑了1%。

在同行纷纷削减开支、减少项目上新时，芒果系综艺依旧保持稳定输出能力。三季度，四大平台上新综艺数量均为20部左右，腾讯、爱奇艺和优酷上新综艺数量较去年同期都有所减少，只有芒果TV上新16部综艺，同比增加4部。上新季播综艺播放上，芒果TV表现也较为强劲。Q3有效播放达到10亿，同比增长39%，也是四大平台中唯一较去年同期有所上升的。

据骨朵数据，《乘风破浪3》位居7月全部综艺和网综首位，《披荆斩棘2》8月19日上映，接力《乘风破浪3》成为8-9月全部综艺热度榜单的第1位，《中餐厅6》《密室大逃脱4》9月全网热度分别位于全部综艺的第3/4位，《你好星期六》9月全网热度排名稳定提升至第7位。

剧集方面，芒果TV除紧扣迎接宣传党的二十大工作主线编排《这十年》《胡同》《麓山之歌》等系列主旋律剧集外，法制案情剧《底线》更是凭借高关注度和高口碑夺冠。骨朵数据显示，《底线》上线第三周位居全部剧集首位。此外，青春剧题材《二十不惑2》于9月完美收官，位居热播TV剧融合传播指数榜第二。《消失的孩子》位于9月全网热度电视剧第5名。

抢先发力微短剧也成为芒果的重要试水。芒果TV《念念无明》被网友称为“小短剧之光”，微博热度不亚于其他高投资且一线s+制作剧。9月底芒果上线微短剧《虚颜》再次成为爆款，平台播放量超过5亿次。

手握粮草炼内功

数据显示，2022年上半年广告市场规模同比减少11.8%。据QuestMobile统计，上半年国内互联网广告行业的整体收入预计下跌2.3%。业内人士表示，“现在综艺行业不是二八法则，而是0.5与9.5法则。广告主有限的预算一般集中到了头部S级综艺节目，其他不少节目裸播。”

虽然广告营收数据下滑，但横向来看，芒果还是以相对竞争优势，保持着行业头部公司的招商实力。前三季度，《乘风破浪3》广告合作客户达27个，招商客户数领衔上半年度综艺市场。《披荆斩棘2》中的广告赞助多达10余个。生活剧《张卫国的夏天》广告投放总数最多，共有23家品牌投放。《麓山之歌》共有16家品牌投放，其中有12家选择软性植入，使其拿下软性投放总数第一。

“目前头部广告客户比较倾向三大类综艺节目，分别为：湖南系综艺节目、语言类、室内萌探之类的游戏类节目。”业内人士分析，“寒冬下，大家都在苦守煎熬，这时候拼的就是耐力和抗风险能力。”

值得一提的是，前三季度芒果超媒经营性净现金流达到近5亿元，较去年同期增幅超40%。与一些同行相比，手握资金粮草的芒果在这个影视寒冬期中相对较为从容。

另一方面，凭借稳定的内容输出实力，芒果TV的会员粘性在不断增强。上半年，芒果TV剧集会员有效内容播放上涨58%，优酷、爱奇艺分别上涨27%、25%，而腾讯视频仅有11%。业内人士表示，芒果TV在会员新价8月9日施行的加持下，后续会员ARPPU有望提升。

在核心主业以外，公司也在积极寻求业务增量。9月底，芒果TV与中体空间达成合作协议，双方将围绕综艺节目共创、运动员跨界、实景体验馆、线下赛事等方面开启战略合作。近年来，芒果TV在体育内容领域逐步布局，目前已连续推出三季《哎呀好身材》、冬奥题材的《跟着冠军去滑雪》以及《闪耀吧！体育生》等体育类节目。

国际传播方面，8月底芒果TV与老挝国家电视台、云数传媒签署合作协议推动内容“出海”，共建东南亚区域国际传播中心。目前，芒果TV国际APP海外用户数已超过1.09亿。

Q3以来，西南证券、国金证券等38家机构对芒果超媒给出评级，其中买入评级25家、增持评级7家、强烈推荐2家。业内人士分析，目前A股市场一些“低估值”“高成长性”的优质流媒体公司值得关注。兴业证券认为，具备国企基因的芒果超媒，其内容制作与变现能力领先，公司股价预计随着后续重磅内容的推进迎来修复。