世界观察：追加收购金额超4.7亿元！“牙刷第一股”联姻牙膏龙头舒客，双赢还是自救？

日化行业迎来了开年首个大事件。

近日，口腔护理品牌倍加洁发布公告，公司与北京君联、北京翰盈签署了《关于薇美姿实业（广东）股份有限公司之股份转让协议》，拟以现金方式收购北京君联、北京翰盈持有的薇美姿共计16.4967%的股权，交易对价4.71亿元。

(资料图)

作为国内大型口腔护理生产企业，倍加洁主要从事口腔清洁护理用品以及一次性卫生用品的研发、生产和销售，主要包括牙刷、牙线、齿间刷、牙线签等产品；而拥有“舒客”与“舒客宝贝”两大品牌的薇美姿，主要竞争对手是云南白药、佳洁士、黑人等牙膏品牌。

与其他消费领域不同，尽管市场需求依旧庞大，但随着前期各个品牌的争先入局，如今的口腔护理赛道相对饱和，但单一品牌爆发力度却有限。“牙刷第一股”倍加洁收购主攻牙膏产品的舒客的部分股权，无疑是业内一大动向，但能否真正打破现状，形成行业新格局，仍需打上一个问号。

针对本次收购股权事件，及后续公司经营发展、渠道布局等问题，2月13日—14日，时代周报记者联系倍加洁方面，截至发稿未获回复。

受该消息影响，2月1日—2月9日，倍加洁股票涨幅超28%。截至2月14日收盘，倍加洁股价报23.84元/股，总市值23.84亿元。

追加收购，互利共赢

这并非是倍加洁首次入股薇美姿。

2021年，倍加洁出资3.05亿元，分别通过持有珠海沄舒股权投资基金合伙企业、珠海沄舒二期股权投资基金合伙企业股份，间接持有了薇美姿合计15.6683%的股权。

这也意味着，此次收购完成叠加后，倍加洁将持有薇美姿合计32.165%的股份。

因此引起外界诸多猜测。尽管倍加洁在公告中表示，“不涉及控制、共同控制薇美姿，也不涉及合并报表等情况”，但业内依旧有说法称，倍加洁将成为薇美姿第一大股东。

针对这一说法，薇美姿相关负责人向时代周报记者予以否认。“倍加洁的持股量不是最大份额，并非公司第一大股东。”上述负责人说道。

倍加洁与薇美姿还有另一层关系。

2022年2月，薇美姿曾递交招股书，拟港交所主板上市。据招股书，倍加洁不仅是公司股东，还是其五大供应商之一，截至2021年9月30日止九个月，薇美姿对倍加洁的采购额占薇美姿总采购成本的7.3%，总金额为5071.4万元，主要供应类型为手动牙刷产品。

作为主要供应B端的生产型企业，倍加洁主要以ODM生产模式为主，兼顾自主品牌发展。与贴牌代工不同，自主品牌的建立与发展，需要企业将生产力应用在渠道上。对于倍加洁而言，渠道是其欠缺的部分，而这恰好是薇美姿的强项。

图源：倍加洁官网

基于这一情况，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向时代周报记者表示，从某种意义上来讲，薇美姿的渠道品牌，以及未来企业上市增值，都是倍加洁所关注的地方。

“倍加洁加码投资薇美姿，在一定程度上能为薇美姿上市扫清障碍，从大盘上支撑公司未来。”他说道。

在深圳市思其晟公司CEO 伍岱麒看来，倍加洁与薇美姿成为控股关系，对彼此都有益处，二者会在品牌品类、企业实力、供应能力上形成互补。

“从倍加洁方面来看，薇美姿旗下的舒客品牌市场份额颇大，企业营销能力强，收购其股份能增强倍加洁在口腔市场上的实力，牙刷业务有可能迅速做大；而对于薇美姿而言，倍加洁能帮助其降低生产成本，优化供应能力。”伍岱麒向时代周报记者解释。

对此，倍加洁进一步表示，此次收购，符合公司“口腔大健康+”的战略发展方向，符合公司“内生式增长+外延式并购”的发展策略，有助于进一步提升公司在中国口腔护理领域的市场地位和话语权。同时，本次收购有助于补齐公司在品牌等方面的短板，有助于进一步提升整个供应链的协同价值，从而发挥出协同效应。

寻求突破，打破瓶颈

除了合作双赢，倍加洁收购薇美姿，或许还有打破企业经营瓶颈期的考虑。

自2018年上市以来，倍加洁业绩稳步提升，营收从2017年的6.69亿元增长到2021年的10.39亿元。但从净利润来看，却有所波动，2017年—2021年，公司分别实现净利润0.87亿元、0.94亿元、1.09亿元、0.77亿元、0.75亿元，总体呈下降趋势。

财报显示，2022年前三季度，倍加洁实现营收7.56亿元，同比增长4.03%，净利润0.43亿元，同比增长6.52%，而归属于上市公司股东的扣非净利润，却下滑18.62%至0.35亿元，企业增长略显疲软。

对于扣非净利润下滑，倍加洁解释，主要系报告期内采购原材料货币资金投入增加及销售费用投入增长影响。2022年前三季度，其销售费用同比增长3606.57万元，达到8561.96万元。

另一方面，业绩下滑，还与倍加洁的主打业务缺乏上升空间有关。

张毅表示，倍加洁主要靠贴牌代工完成原始积累，在生产与基础能力方面都不错，但这一密集、低端的业务注定企业很难有更大的突破。

倍加洁牙刷/图源：小红书

此外，竞争激烈的口腔护理行业，也迫使倍加洁寻求发展的第二曲线。

欧睿数据显示，2017—2021年，我国口腔清洁护理用品行业市场规模呈逐年上升趋势，年均复合增长率为7.65%。据弗若斯特沙利文预计，2025年中国口腔护理市场规模有望达到1522亿元。

据三六九医彩网不完全统计，2022年上半年中国口腔赛道共发生27起投融资案例，其中，国内口腔行业中上游融资总额近20亿元人民币。

伍岱麒认为，口腔护理赛道已经成熟，市场渗透率高，行业增长率较低，对于新老品牌而言发展及成长压力均较大。但在口腔医疗细分板块方面，会由于国人健康及美容意识增强，而有更好的成长表现。

“从大方向来看，品牌之间，或是品牌与其背后资本的并购、口腔护理产品的创新，以及整个市场对口腔健康方面的服务，都是相关企业寻求突围的关键点。”张毅建议，倍加洁应利用薇美姿的品牌力，打通产品渠道，从而让企业获得更大的发展空间。