力量钻石的涨与跌：定增套牢大机构，高送转能“救价”？ 全球今头条

股价几度暴涨的次新股力量钻石（301071.SZ），目前却让一批参与定增的机构遭遇投资“滑铁卢”，其年报还收到了监管的问询函。

3月31日,力量钻石发布了2022年年报问询函的回复公告，就近三年各细分产品类别销售收入、销售价格、毛利率变化等情况列示了相关财务数据，并对利润分配预案的主要考虑、确定依据做出说明。

(资料图片仅供参考)

根据年报，2022年力量钻石实现营业收入9.06亿元、归母净利润4.6亿元，营收净利同比增速均超过八成；拟向全体股东每10股派发现金红利10元，共计派发现金红利1.45亿元,占当年归母净利润的31.52%,并且每10股转增8股。这是继去年上半年之后力量钻石第二次推出高送转。

然而,在业绩攀升和高送转加持下, 力量钻石的股价没有被拉回高位。3月20日，力量钻石有2414.88万股限售股份解禁上市，为此前公司定增机构的配售股份,定增额约40亿元。3月31日，力量钻石报收97.04元/股，定增价格破发逾40%，大量机构浮亏。

力量钻石启动上述定增时，距离首发上市仅半年。一知名券商的资深行业人士告诉记者，再融资频繁且规模大，可能会造成上市公司对资金的利用效率较低，如果缺乏对投资者回报的考虑，股利方案没能结合上市公司长期发展战略，最终会降低投资者对公司成长性的预期，都会共同导致公司股价的长期低迷。

记者注意到，从时间线看，力量钻石在前年上市之初和去年第一次高送转后，均出现过股价暴涨行情。但去年9月定增落地后，力量钻石的股价一路下跌，去年四季度和今年一季度累计下跌约39%。

高增长和高送转下的股价颓势

力量钻石是一家专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括培育钻石、金刚石单晶和金刚石微粉。力量钻石的实际控制人和控股股东为李爱真、邵增明母子，截至2022年底，两人分别持有力量钻石股份13.8%、33.19%。

2021年9月，力量钻石登陆深交所。在人造钻石光环的笼罩下，力量钻石上市首日暴涨超过10倍，若按当天盘中最高价算，中一签最多可赚超过13万元。

培育钻石量价齐升，力量钻石的业绩已经连续两年实现突飞猛进式增长。年报显示，2021年和2022年，力量钻石实现营业收入分别为4.98亿元、9.06亿元，同比增长分别为103.05%、81.85%；实现归母净利润分别为2.4亿元、4.6亿元，同比增长分别为228.17%、92.12%。

事实上，力量钻石并非是人造钻石行业规模最大、历史最悠久的企业，却以大幅高于同行的毛利率赚足了市场的眼球。根据力量钻石年报问询函回复公告,老牌人造金刚石生产企业中兵红箭、黄河旋风2020年和2021年金刚石单晶、培育钻石毛利率平均值分别为34.81%、33.30%,而力量钻石上述年份对应产品的毛利率为46.92%、71.75%。2022年,力量钻石金刚石单晶、培育钻石毛利率依旧维持在71.03%高位。

结合公告内容,力量钻石培育钻石产能的释放似乎成为重要业绩驱动因素以及超高毛利率的归因。培育钻石业务已经成为力量钻石第一大收入种类,数据显示,2022年培育钻石收入3.89亿元,同比增长了1.92亿元,营收占比从2021年的39.57%上升至2022年的42.89%。2021年和2022年,力量钻石培育钻石的毛利率分别为81.38%、79.25%。

力量钻石的利润分配预案也引发了深交所的关注,力量钻石回复深交所称, 相关数据表明人造金刚石行业发展前景广阔,公司的业绩增长具有可持续性。2022年末,公司未分配利润和资本公积分别为8.52亿元、41.88亿元,本次利润分配与公司的业绩成长匹配,公积金转增股本能够扩大公司股本规模，优化股本结构,增强公司股票流动性。

这并非力量钻石第一次推出高送转。一年前的2022年2月28日，力量钻石公布了每10股送转10股的高送转方案，并收到了交易所的关注函，要求说明是否存在股价炒作情形。

虽然力量钻石对炒作股价予以否认，但其股价在高送转后迎来了一次波澜壮阔的上涨行情，从2022年5月5日也就是除权除息日当天收盘价129.13元算起，力量钻石的股价一路上涨，三个月后的8月15日最高涨至246元，涨幅达91%。

不过，从目前看，力量钻石的第二次高送转未能有效提振股价，股价暴涨的历史暂时没有重演。虽然有高业绩增长和利润分配预案的加持，力量钻石最近的股价却连续下跌，今年年报披露后的10天内，力量钻石股价下跌超过20%。

3月20日晚间，力量钻石发布关于回购公司股份的公告，公司拟将自有资金或自筹资金回购社会公众股份，回购价格上限为180元/股。尽管回购价格上限几乎高出现行股价的一倍，但回购方案并没有提振力量钻石的股价。当月，力量钻石跌幅达22.47%，股价一度跌至上市以来的最低点。

上述券商行业人士对记者分析称，钻石不是像黄金一样的贵金属，不具备同等地位的保值程度，历来都是以市场稀缺性来维持高价格。像培育钻石这样的行业，拼命扩产极易打破供需平衡，所以并不具备高成长性，这就容易理解为什么力量钻石高业绩和高利润分配没有被市场买账。

定增机构浮亏16亿元

发布回购公司股份方案的当日，力量钻石有一批限售股解禁上市流通，该批解禁股份是力量钻石2022年定增机构的配售股份，占公司总股本16.67%。

根据公告，2022年9月，力量钻石完成上市后首次定增，定增价格为162.01元/股，共募集资金39.12亿元。本次定增对象包括了财通基金、中欧基金、南方基金、国泰君安证券、周雪钦等在内的14名机构和个人投资者。

按照3月31日收盘价97.04元/股计算，该批解禁股份市值大约为23.43亿元，相比于39.12亿元定增额，浮亏约16亿元，幅度超过40%。其中，财通基金、中欧基金浮亏接近3亿元，南方基金、周雪钦、南京瑞森投资浮亏超过一亿元。

力量钻石所属人造金刚石行业属于重资产行业，固定资产投入较大，制造费用占成本比例较高。

数据显示，2022年末，力量钻石固定资产金额为9.98亿元，同比增长63.74%；在建工程为2.02亿元，同比上升632.05%。力量钻石回复深交所称,公司投入固定资产及在建工程主要为应对产品市场需求的增加，扩大产能，增加较多机器设备，设备价值较高，数量的增长对固定资产和在建工程的增加影响较大。固定资产及在建工程的增加投入主要系上述募投项目的增加投入。

力量钻石称, 报告期内，固定资产及在建工程不存在市价大幅下跌或者市价跌幅明显高于因时间的推移或者正常使用而预计下跌的情形，但上述定增的保荐机构中信证券提醒投资者，投资项目可能面临产能消化、新增折旧较大等风险。本次募集资金投资项目建成后，预计新增资产每年将增加折旧摊销金额约2119万元至2.88亿元，一定程度上影响公司盈利水平。

上述券商行业人士对记者表示，股权再融资不是越多越好和越快越好，上市公司再融资所带来的净资产与产能的快速增加要能够适应市场的消化能力，折旧与摊销加上大额存货的跌价准备会侵蚀公司净利润，一旦公司出现停工停产的情况，会造成不良的市场反应，最终也会体现在股价上。