今日观点!小券商难“渡劫”：江海证券缓慢回暖，哈投股份去年亏损近10亿

“大树”底下也不好乘凉了。

(资料图片仅供参考)

4月26日，哈投股份（600864.SH）公布2022年报及2023年一季度报。财报显示，哈投股份去年录得营收25.62亿元，同比下降12.61%；归母净亏损9.74亿元，由盈转亏，亏损金额超过近3年来归母净利润总和。

在2016年投入哈投股份怀抱后，江海证券间接完成上市梦，但问题也随之而来。作为中小券商，江海证券传统券商业务面对激烈的红海竞争，排名不断下滑；另一方面，哈投股份热电业务利润稀薄，难为其“输血”。

在全面注册制落地，券商迎来利好的当下，江海证券的支撑作用更加明显。2023年一季度报显示，哈投股份一季度录得营收10.34亿元，同比上升16.23%；归母净利润1.97亿元，其中江海证券归母净利润为 1.68 亿元。

“我们证券业务确实有回暖。”4月26日下午，一位哈投股份证券事务部人士向时代周报记者表示，这部分业务收入是由当前市场行情决定的。

在“春天”过后，面临市场竞争，哈投股份又该如何摆脱困境？

1年亏掉3年盈利

巨额亏损下，哈投股份的总资产、净资产有所下滑。截至2022年末，哈投股份归母净资产119.44亿元，总资产342.74亿元，分别同比下滑9.95%及7.56%。同时，哈投股份ROE（净资产收益率）比去年减少了9.47个百分点。

2019-2021年的3年里，哈投股份分别盈利2.46亿元、2.27亿元、2.38亿元。这意味着，仅2022年一年的亏损9.74亿元，便已超过此前3年的盈利总和。

对于去年的亏损，哈投股份称，公司热电和证券双主业经营压力进一步加大，煤炭价格持续高位运行，热电业务成本大幅增加，证券业务受市场波动影响金融资产公允价值变动大幅下降，企业效益受到重大不利影响。

作为中国“最北”券商，2016年7月，江海证券选择作价超98亿元，“借道”哈尔滨国资旗下的“同门兄弟”哈投股份完成曲线上市。在IPO与借壳上市之外，券商通过出让100%股权转为上市公司子公司的做法，常被视作通过“第三种方式”上市，相比之下并不算普遍。

如今，这样的模式使得江海证券颇为掣肘。财报显示，哈投股份证券业务的主营利润构成占比常年超过7成，在券商普遍承压的2022年，反而为哈投股份提供92.13%的主营利润。另一方面，哈投股份热电业务并不稳定，其中主要的供暖业务毛利率逐年下滑，2019-2021年毛利率分别为15.46%、13.56%、10.28%，在2022年暴降至0.33%，却是热电业务中唯一盈利的子业务。

因此在盈利上，哈投股份的表现与子公司江海证券紧密相关。财报显示，江海证券2022年录得营收-4.68亿元，同比下降136.36%；归母净利润-8.87亿元，同比下滑554.20%。

哈投股份4月26日公告称，由于2022年度经营亏损，决定不进行利润分配。

证券业务排名持续下滑

收购江海证券之初，哈投股份曾表示，“公用事业+金融业”双主业模式下，两者相关性较弱。因此，控股股东哈投集团将继续推进旗下能源板块、金融板块及地产板块等大类资产和业务的整合——“不排除将哈投股份体内热电联产等能源业务置出，并将哈投股份打造为哈投集团旗下金融控股平台的可能性。”

如今数年过去，哈投股份能源业务仍未剥离，反而在金融机构职责上愈发“不专业”，近年频收监管警示。

2022年7月，证监会向江海证券发送《立案告知书》，指出其担任欧比特发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的财务顾问时涉嫌未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载，最终因其没有造成危害后果不予处罚；同年9月，江海证券、联储证券作为21达州D1公司债券的受托管理人，未严格履行募集资金监督义务，未能发现发行人未按约定用途使用募集资金，收到上交所书面警示。

2020年6月，江海证券开展相关业务违规，江海证券总裁被证监会约谈；同年9月，江海证券收到证监会罚单，暂停债券自营、资管和股票质押回购资格三项业务6个月，多名高管被限制权利。

长江商报曾撰文指出，江海证券债券自营业务在2021年9月才获得恢复，而资管产品备案和股票质押业务直到2022年3月才恢复。

在证券各业务中，经纪业务、承销业务为江海证券利润构成占比最高的两项业务，2022年占比分别为129.24%及33.01%，但在红海竞争中的颓势已经显现。据证券业协会的统计，2019-2021年，江海证券经纪业务排名分别为53名、54名及61名；承销业务排名分别为35名、41名、56名。

国内网点布局缓慢

针对经纪业务不断下滑，哈投股份2021年报曾指出，公司核心业务证券及期货经纪业务遭受业务高同质化特征与价格战持续影响致使公司佣金率继续下降，佣金收入持续下降，业务收入降低。

针对行业竞争，自2017年以来，哈投股份开始在二线地区的中心城市进行网点布局，但线下的尝试并不顺利。

在2022年报中，广东、山东、天津等地均出现亏损，哈投股份解释称，由于行业竞争激烈，新建分支机构的盈利周期进一步拉长，广东、山东、天津、其它地区都处在发展期内，成本刚性凸显。

在近年疫情、国际政治等多重因素影响下，哈投股份的线下布局更像是“拆东墙补西墙”。

时代周报记者注意到，哈投股份称，2022年证券业务营业支出7.66 亿元，同比降低了34.82%，营业支出下降主要由于公司薪酬成本同比减少及公司股票质押信用减值损失同比减少综合影响。

2022年报显示，报告期末母公司员工为1116人，而2021年、2020年分别为1378人、1459人。此外，2022年末公司共设有分支机构65家，较2021年减少5家，较2020年减少11家。

针对江海证券网点布局战略是否还会持续，前述哈投股份证券事务部人士回应称：“我们不参与他们的经营，这个不好说。”

截至4月27日收盘，哈投股份以上涨2%报收5.10元，公司市值升至106亿元。