沪指失守3100点，“牛市旗手”领跌！券商佣金费率调降不影响经纪业务收入

8月21日，A股全天低开低走，三大指数均跌超1%。其中，沪指跌1.24%，失守3100点，两市成交金额不足7000亿元。

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受市场情绪影响，有“牛市旗手”之称的券商股跌幅明显。Wind中国行业指数显示，当日截至收盘券商板块下跌3.41%，仅次于下跌7.97%的机场板块。头部券商领跌，其中，华泰证券（601699.SH）下跌6.03%、中信证券（600030.SH）下跌4.3%、海通证券（600837.SH）下跌3.34%。

此前8月18日傍晚，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，明确提到将实施一揽子政策措施。

其中颇受市场关注的是交易所将降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。

这本是交易所面向全体股民的让利行为，但从市场反响来看，似乎有不少投资者误认为该政策将使得券商经纪业务的利润下降。

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经纪业务不受影响

8月18日傍晚，证监会相关负责人在答记者问中表示，为了优化交易机制并提升交易便利性，下一步将降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。

随后证监会发布文件，称将从8月28日起进一步降低证券交易经手费。“沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；北交所在2022年12月调降证券交易经手费50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。同时，将引导证券公司稳妥做好与客户合同变更及相关交易参数的调整，依法降低经纪业务佣金费率，切实将此次证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者。”

这一利好政策却引发市场误读，有投资者认为券商的经纪业务会将受此影响，从而利润下滑。

事实上，经手费是券商向交易所缴纳的交易费用，而券商向客户收取的佣金中包括了经手费，如今交易所下调经手费收取比例，券商自然也需要下调相同幅度的佣金费率。

也就是说，此次降低交易经手费，是交易所让利投资者，券商的经纪业务收入并不会受到影响。

开源证券非银金融行业分析师高超8月19日发布的研报中也提到，交易所经手费下降30%利于降低交易成本，利好券商经纪业务。“因经手费为券商代收代缴，往往打包定价在佣金率中，故监管强调同步降低佣金率，将降费效果传递到投资者，预计扣除经手费后的券商净佣金率不受影响。”

多个业务有增量空间

一直以来，券商经纪业务“靠天吃饭”的属性明显，A股市场波动对该业务的影响较大。近几年，由于传统经纪业务的“低天花板”，各大券商早已进入存量竞争的时代，并开展多轮“低佣金”内卷战。

公开资料显示，券商的佣金费率从千分之三一路下降，如今大部分投资者的佣金费率在万分之二到万分之三之间，最低甚至可以到万分之一。

也因此，在财富管理的大背景下，机构经纪业务、境外业务等已成为券商经纪业务的新“战场”。

此次政策调整，对于券商而言，除了大众关注到的佣金费率下调，还有不少业务板块会有增量空间。

证监会发布的相关文件中提到的扩大两融标的池、降低两融费率，将使券商的两融业务量明显抬升；研究推出深证100股指期货期权、中证1000 ETF期权等系列金融期货期权品种，则将丰富场内外的投资衍生工具，利好券商的机构业务。

此外，相关文件还提到优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率。

8月21日，招商证券非银行金融团队首席分析师郑积沙发布研报称，此项政策将提升资本使用效率，有望缓解券商再融资问题、扩大经营，利好资金使用能力较强的头部券商。“静态测算如果头部券商资本杠杆率放宽20%，预计归母净利上升4%-13%左右。”

但同时，也有券商认识到目前投资者对市场环境的悲观。

8月20日，国泰君安非银金融团队分析师刘欣琦发布研报指出，当前市场正在一种非理性的悲观情绪中，这种情绪也影响到了投资者对券商板块的认知。

该研报还提到，“从我们与投资者的沟通来看，我们认为市场并未充分认知‘重视投资端改革’对券商业绩的意义，仅从交易工具的角度认识券商股的价值。我们认为这是极大的超预期。我们建议增持券商板块，尤其是未来将有业绩超预期的机构业务具备竞争优势的券商。”