于彤：并购进入冬天，但“向上游兼并”仍是一个主题思路

“无论买买买，还是卖卖卖，交易始终可以创造价值”， 晨哨集团CEO王云帆表示

近日，晨哨集团上海阿纳迪酒店主办了“拥抱新生态，交易创造价值”主题的第十届全球投资并购峰会暨第九届金哨奖颁奖典礼，本次峰会的指导单位为上海市虹桥国际中央商务区管委会，支持单位为上海市长宁区东虹桥发展办公室，峰会持续两天，汇集了数百名上市公司和投资机构的并购大咖共同会话中国并购市场的未来发展。

(资料图片仅供参考)

图源：商务部投资促进局副局长/会场工作人员摄

“并购作为一项重要的投资方式，对于推动产业升级和增强企业实力具有积极作用”， 商务部投资促进局副局长李勇在大会开幕式上表示，尽管全球和中国都面临着世界经济复苏所带来的挑战，但在中国持续推动高水平开放的背景下，依然为全球跨境并购带来了新的机遇。

投资的关键是“拥抱变化”

今年来长三角地区在并购方面表现活跃，为推动企业国际化和服务对外开放发挥关键作用，而虹桥国际中央商务区又被认为是引领长三角开放升级和国内外经济循环的关键，已经于37个国际贸易投资促进机构合作，吸引了国内外500家以上的总部。

同时，长宁区作为先行者扛起营商环境改善和企业增长的大旗，吸纳千余家金融服务企业，形成多层次金融产业格局，为并购市场提供多样的金融工具。

图源：晨哨集团CEO 王云帆/会场工作人员摄

“判断要客观，心态要积极，要有‘拥抱变化’的心态才能做好投资这份工作”，主办方晨哨集团CEO王云帆在会上强调，那么来自各大领域的领头人在并购生态以及并购创新方面又有怎样的洞见呢？

海通证券总经理李军在会上对中国上市公司并购的现状和趋势发表了观点，“中国上市公司并购正呈现多元化发展趋势。当前，国有、民营和外资共同推动着并购活动。同时，众多A股上市公司采用多样的并购模式，包括大企业整合、小企业外延并购以及产业并购基金。在这一背景下，海外并购基金在推动交易中扮演着关键角色，为交易提供资金支持。与此同时，国内并购基金也在不断壮大，与多家机构合作共同促进市场发展。”

广慧并购研究院院长俞铁成认为，并购是上市公司的机会，通过并购可迎来多层次机遇和挑战，同时在这个过程中，并购基金的参与也是是非常重要的，尤其是在控股权方面，并购过程中不应只关注交易本身，而更需注重后续管理和整合。

图源：广慧并购研究院院长 俞铁成/会场工作人员摄

说到并购基金在上市公司并购中的重要性，中信资本私募股权投资部董事总经理叶鑫表示，并购基金可以推动企业的行业整合能力，可增强企业在整合过程中的协同效应，提高价值，而且并购基金在很多的行业里面实际上都扮演了提高行业集中度的重要角色。

图源：中信资本私募股权投资部（信宸资本）董事总经理 叶鑫/会场工作人员摄

未来趋势是“向上游兼并”

目前中国国内市场的并购处于高速发展阶段，而我国的并购基金目前也是处于高速发展期，但在目前这个市场上，中国的并购资金并没有能真正发挥出理想的市场激活作用，所以中国的并购基金目前并没有得到很好的发展。

图源：“中国并购基金何时迎来黄金岁月？”圆桌对话/会场工作人员摄

在中国逐渐成为全球并购领域的重要角色的大背景下，中国并购基金何时会迎来黄金岁月呢？

在此次的全球投资并购峰会上，晨哨集团集结了业界资深人士就“中国并购基金何时迎来黄金岁月？”这个话题进行了圆桌对话，参与对话的主要有贝恩资本董事总经理钱晨、海通并购资本总经理陈超、弘毅集团上市公司投资基金（筹）合伙人张列列、一村资本创始合伙人兼董事总经理于彤、朗姿韩亚管理合伙人海乐、孚腾资本合伙人李敬祖。

“去年并购总金额是降了20%，今年上半年进一步降低了百分之9.5, 并购是进入一个冬天了，但是我们也知道冬天主要是修复的，所以站在现在这个时点来看，不是特别的悲观”，一村资本创始合伙人兼董事总经理于彤在会上表示,“我倒觉得话有一些比较回暖的一些因素。”

于彤接着说，“首先政策层面上，证监会提到要合理的控制 IPO 节奏，以及深化并购重组方面的改革，尤其是提高对轻资产科技型企业容忍度，这对并购来说是一个非常大的利好。另外就是微观角度上，美国早期是经历过五次帝国王朝的，这是和整个产业周期相符的一个过程，但是中国改革开放总共就 50 年，我们很多企业其实是没有经过一整个周期过程的，所以我们要容许并购有一个发展的过程。

提到并购行业的未来，于彤还说“现在的话有一些龙头企业，它其实在顺着它的产业链往上游走，有的公司将它的供应链团队全部整合为一个平台专门做并购，在国际大循环到双循环的格局下，能进行中国替代，同时去解决上游技术卡脖子的环节，像这种我觉得是并购的一个主题思路，也就是说现在的并购更加精化了。

“人才少，融资难”成主要挑战

在展望未来的同时，我们也要直面当前并购市场给我们带来的挑战，凝聚多方智慧，为业界探索新机遇、应对新挑战提供有益思路。

海通并购资本总经理陈超表示，“我认为第一个难点是行业里面供需关系的一个不平衡，其次是人才短缺，做并购是非常需要不同的知识储备的，在整合的后续阶段包括税务惩罚、法律风险都是需要考量的。”

“从美国过去的经验来看，首先我国的各项技术在各个行业是越来越突出了，所以有一个负面影响是技术升级会非常快，这种颠覆性创新也会非常快，整个行业的波动性可能会比以前要以往要大”，弘毅集团上市公司投资基金（筹）合伙人张列列在会上说到，“这里面有行业性机会，也有策略性机会。”

一村资本创始合伙人兼董事总经理于彤则认为，“难点和痛点真的特别多，首先并购做的实际上是一个长期的事情，但是中国这边大多都是短期资金。其次在美国做的比较多的是杠杆型融资，在国内是很难做的，按照人民银行的规定只能配60% 的贷款。

并购的黄金时代正在到来，未来IPO将并非企业实现发展的唯一选择，并购重组也是优化资源配置、激发资本市场活力、实现企业价值的重要途径。