百亿量化私募经历业绩寒流，年内九成亏钱，倒逼研发内卷寻找策略差异化

2021年备受追捧的量化私募在今年遭遇业绩寒流，为爬出业绩陷阱，百亿量化私募先行，正努力从同质化策略中跑出差异性。

行业竞争逐渐激烈，研发能力成为量化机构破局的关键，如何避开同行“扎堆哄抢”，保证自家策略盈利成为量化机构思考的问题。

日前，鸣石投资在投资人交流会上表示，已开发出监测策略拥挤的新模型，希望在一定程度上抵消策略拥挤带来的影响。

量化私募内卷开启已不言自明。

业绩遭遇滑铁卢

自去年9月开始，A股市场板块轮动加速，缺少明显市场主线，使得量化投资短期高频因子失效，量化策略产品净值大幅回撤，不少头部量化私募业绩遭遇滑铁卢。

如头部量化私募幻方量化，其代表产品“九章幻方中证500量化多策略1号”去年9月时的最高收益率曾达到36%，一度跑赢中证500指数18个百分点，但在之后一路下滑，截至去年12月14日，超额收益已仅剩0.7%，有投资者调侃称“一年白干”。

事实上，去年9-10月，正是量化私募最炙手可热之时，频现发行盛况。而为压缩规模，部分量化私募还采取了减免赎回费，甚至封盘的方式。据时代周报记者不完全统计，去年宣布封盘的百亿量化私募有10家左右。

进入2022年，A股市场震荡加剧，截至3月1日，沪深300指数下跌6.49%，中证500指数下跌6.59%，即量化指数增强策略常用的对标指数大跌，毫不意外，股票量化策略亦遭遇重挫，绝大多数量化私募年内业绩持续回撤。

私募排排网数据显示，截至2月14日，百亿私募今年以来整体收益率-5.11%，在29家百亿量化私募中，仅有千象资产、洛书投资、黑翼资产3家取得了正收益，仅约占10%。

今年2月11日晚，新晋百亿量化私募上海赫富投资向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金2月10日单位净值为0.8774元，低于0.88元的预警线，触及预警。

被迫策略降频

截至2021年年底，飞速发展的量化私募规模已突破万亿元。随之，资金涌入赛道变得拥挤，量化策略的同质化现象愈发突出，短期超额收益不断稀释，机构间的竞争也开始进入白热化。

沪上一位百亿量化私募人士告诉时代周报记者，一直以来，高频策略都是量化的主流策略，主盯量价因子去赚统计规律应验的钱，相比于中低频策略通过基本面赚取经济金融规律应验的钱，高频策略风险敞口更大，同时在追涨杀跌的市场环境下也能够获得更高的超额收益。

但高频策略的市场容量有限，随着量化市场规模的迅速提升，高频策略容量逐渐接近上限，资金涌入赛道变得拥挤，不可避免面临短期超额收益的稀释。

“从长期趋势看，量化产品规模的不断增长，未来策略降频肯定是会存在的，对于中高频起家的量化私募，中低频产品的研发和储备实际上也提出了更高的研发要求，以基本面因子为主的长周期大容量策略研发成为重点。”上述私募人士表示。

有业内观点指出，在市场更加成熟的美国，基本面因子占比是远高于量价因子的。随着近年来上市公司的披露稳定性和准确性都大幅提升，另外长期机构投资者的占比也越来越高，因此会造成基本面因子的表现质量的提高。但目前国内私募量化产品中，基本面因子只占20%-30%的比例，大部分还是量价因子。

此外，基本面因子策略将不可避免地在行业和风格上加大暴露。如果未来风格行业轮动速度加快、行业离散度减小，会对基本面因子的择时行为造成负面影响。

研发内卷开启

开发监测策略拥挤的新模型，也是为了避免与其他量化机构同赛道策略竞争，降低策略拥挤带来的影响，鸣石投资内部人士告诉时代周报记者。

“原来大家的策略差不多，量化机构想要长期赚到稳定的超额收益，就必须去加强研发，多研发新模型，包括快速迭代已有的模型，这样才能跑出差异性，降低与其他机构策略之间的相关性，而低相关性赛道策略盈利的可持续性以及超额收益都会好很多。”

据了解，该监测模型主要通过是识别出同质化程度较高的因子，降低此类因子在量化策略中的权重，即开发和使用更多低相关性的因子，进而应对策略同质化带来的超额收益衰减问题。

量化策略内卷的背景下，策略制定越来越考验量化机构的研发能力，单一策略“失灵”，量化多策略成为机构的破局点。

2022年开年以来，一边是股指下挫，股票量化策略遭受考验，另一边大宗商品市场整体呈现上涨行情，管理期货（CTA）策略整体表现较好，“CTA+”模式的复合策略产品表现优异。

量化多策略，是指同时运用两种以上的量化策略进行投资，力求降低组合内部资产之间的相关性，达到取长补短、分散风险效果的投资策略。量化多策略可能采用的策略包括量化多头、市场中性、量化CTA、套利等。

朝阳永续数据显示，截至2月14日，各策略中CTA策略一枝独秀，今年以来的平均收益为正，达1.37%，而股票多头策略产品以-7.01%的平均收益率垫底。

有业内观点分析指出，越来越多的量化机构也开始从简单的多资产分散配置转向量化多策略配置，提高策略组合的反脆弱性，在产品层面，最大化的挖掘和利用子策略之间的低相关性，并组合叠加收益，在承受尽可能小波动的情况下，为投资人提供更有性价比的收益，同时也提高了投资人的资金使用效率。