华人健康3年 “飞检”过半数要整改，业务地域集中难成长

来源 | 时代商学院

作者 | 雷映

编辑 | 黄祐芊

以“疫苗事件”导致长生生物（002680.SZ）退市并破产为例证，合规经营一直都是医药企业经营的底线与红线。

然而，安徽华人健康医药股份有限公司（简称“华人健康”）及旗下门店却在三年内多次被相关监管机构勒令整改，并创造了高达95项的行政处罚记录，公司实控人之一何家伦亦因行贿涉入刑事案件，这样一家医药流通企业能否通过创业板上市委审议会议？

华人健康主要从事医药零售、医药代理、终端采集等医药流通业务。其中，医药零售业务是该公司的核心主营业务，2021年该业务收入占当期营业收入的比重为68.71%。截至2021年末，该公司有880家直营零售门店（含门诊），其中96.6%的直营零售门店分布于安徽省内。

公开资料显示，华人健康于2021年5月申请创业板IPO获受理，经过3轮审核问询后，拟将于2022年6月10日进入上市委审议会议。本次IPO的保荐机构华泰联合证券，系华泰证券控股子公司。

值得注意的是，截至招股书签署日，除实控人何家乐、何家伦外，华泰大健康以6.68%的持股比例位居该公司主要股东之列，而华泰大健康的执行事务合伙人均为华泰资金投资，系华泰证券全资子公司。鉴于上述持股背景，华人健康与本次IPO的保荐机构或存在关联关系。

【概述】

华人健康主营的医药流通业务存在过于依赖单一区域的状况。2020年前，该公司旗下所有零售直营门店全部集中在安徽省内，2020年该公司在南京、郑州等安徽省外地区尝试扩张和布局业务，但实际进展缓慢且省外业务持续亏损。

截至2021年底，该公司目前所拥有的880家门店中有850家位于安徽省内，但其在安徽省内以门店数量核算的市占率亦仅有10%左右，亦无法在核心经营区域形成一定的市场竞争优势。在当前医药流通行业集中度提升的大趋势下，随着老百姓、京东健康等行业龙头企业通过收并购不断布局安徽省内市场，华人健康的业务成长空间或被压缩。

除了业务空间被压缩，华人健康作为医药流动企业，其经营合规性却因自身管理不善难以保证。报告期内，该公司及其子公司、所属门店涉及行政处罚高达95起，处罚事由含销售劣药、虚假广告、销售未取得合格证明的食品、无资质经营或超越范围经营、未按规定销售处方药等违规经营行为。

2018-2021年上半年，华人健康及子公司、直营门店共接受各地市市场监督管理局对其飞行检查50次，其中有39次均被要求限期整改。不难发现，该公司存在较为明显的合规性内控问题，这与当前新版《药品管理法》等法制建设对医药企业合规合法性要求趋严的趋势不符合，也触碰了医药企业经营的底线和红线。

一、经营合规重灾区，三年50次飞检39次要整改

由于所营业务事关人的生命健康，医药企业法律风险在管理过程中无处不在，重大违法违规问题往往给企业的有形资产和无形资产带来重大损失，甚至导致企业停产停业、关门破产。合规管理成为医药企业经营管理的重要组成部分，也是医药企业长远生存与发展的基本底线。

华人健康经营周期长达20年，专注于医药零售、代理等流通业务。2021年来，随着医药代表备案制、药品网络销售新规、带量采购常态化、医药企业信用评价制度全面推广等新政策不断落地，各部门也以联合执法、专项检查、飞行检查、动态调整药企信用评级等方式重点打击商业贿赂、回扣营销、骗取医保资金等违规营销行为。建立全面、规范的合规管理体系是医药流通企业经营的必然要求。

然而，报告期内，华人健康及其子公司、所属门店涉及行政处罚95起，其中有两笔因药品质量问题，被处以没收违法所得，合计金额为14.2万元。

2019年1月，华人健康因销售劣药通窍鼻炎片，收到合肥市食品药品监督管理局对其作出《行政处罚决定书》（（合）食药监药罚[2019]1号），没收销售劣药违法所得8.43万元。同年10月，华人健康因销售劣药阿胶补血口服液，收到合肥市市场监督管理局对其作出《行政处罚决定书》（合市监（原食药监）食罚[2019]20 号），没收销售劣药违法所得5.77万元。

除了产品质量问题导致收到行政处罚，报告期内，该公司及其子公司、所属门店所共受到的行政处罚中还有各种违规经营行为，合计处罚（含没收违法所得）金额为 23.2万元，处罚事由含门店内宣传海报构成虚假广告、门店内提供未获得查验供货者的许可证和食品合格的证明文件、无资质经营或超越范围经营、违规销售处方药、销售药品未明码标价、未按药品储存条件储存药品等。

这或许不难理解，2018年至2021年6月30日期间，华人健康及子公司、直营门店共接受各地市市场监督管理局飞行检查50次，为何仅有11次符合药品经营质量管理规范，另外39次均被要求限期整改。

药品飞行检查是药品监督管理部门针对药品生产、经营等环节开展的不预先告知的突击检查或者暗访调查。国家食品药品监管局2006年开始实行飞行检查制度以来，此种检查日渐得到重视，其监管效果也得到了广泛的认可。据不完全数据统计，2016年全国超8000家药店接受飞行检查，撤销或收回GSP证书1643张，收回或撤销证书率超20%。

华人健康缺乏合规经营相应的管理制度建设和企业文化建设，或许与该公司管理层自身缺乏合规经营意识相关。招股书显示，该公司实控人之一何家伦，曾于2016年3月因涉嫌单位行贿被合肥市庐阳区人民检察院立案侦查。截至招股书签署日，何家伦持有华人健康8.11%的股份，与何家乐一同认定为该公司实控人，二人为兄弟关系。

根据安徽省合肥市庐阳区人民币检察院出具的《不起诉决定书》(庐阳检刑不诉[2018]8号)，确认何家伦被刑事立案系2012年至2016年节日期间，何家伦送给时任合肥市人力资源和社会保障局、合肥市食药监局等部门工作人员现金、购物卡、香烟等，期望使其公司在日常经营方面得到关照。那么，该行贿事项与华人健康的业务发展是否存在一定关联？

二、业务范围偏安一隅，持续成长空间有限

除多次触碰合规红线带来可持续经营的不确定性风险外，华人健康面临的另一个经营困境是其业务布局存在安徽省内的地域限制。

报告期各期末，该公司零售业务门店数量分别为607家、771家、880家，其中分布在安徽省内的门店数量分别为607家、762家、850家，占当期门店总数的比例分别为100%、98.83%、96.59%。

追溯至2020年以前，华人健康旗下所有门店都集中于安徽省内，其中半数以上集中于安徽省合肥市。2020年开始，该公司逐步尝试在江苏南京、河南郑州两个安徽省外的区域进行门店扩张。截至2021年末，华人健康在江苏南京、河南郑州分别拥有26家、4家门店，对比2020-2021年该公司在安徽省内门店的增长数量（分别增长155家、88家），报告期该公司的门店扩张仍然集中于安徽省内。

这或许与该公司在核心市场缺乏竞争优势相关。

《药品监督管理统计报告（2021年第二季度）》显示，截至2021年上半年，安徽省共有零售连锁企业门店11443家、零售药店9374家，按门店数量占比核算，华人健康在安徽省内零售药店的市占率不到10%。

然而，在当前医药流通行业集中度快速提升的大趋势下，安徽省内的市场格局亦在不断变化。2018年以来，老百姓(603883.SH)连续三次收购安徽省内连锁药房企业合计上百家门店，高瓴资本旗下的高济医药也相继收购多家安徽省内连锁药房企业，京东健康等互联网平台也在不断分蚀实体药店的业务规模。

不难发现，核心市场缺乏覆盖度和竞争优势，区域外布局较晚且进展缓慢，华人健康在安徽省内的现有业务规模将面临被挤压的风险，业务增长空间受限。该公司在招股书中亦坦言，公司未来如若不能通过良好的经营管理持续拓展业务覆盖度、提升运营效率、扩大经营规模，则可能在未来的市场竞争中处于不利地位。

巩固省内竞争地位和拓展周边市场，已是华人健康维持业务增长空间的迫切选择。招股书显示，华人健康的营销网络建设项目计划3年内在安徽省、江苏省、河南省重点城市开设648家直营门店，平均每年新开设216家门店。但从近两年该公司的业务扩张进度看，不管是省内还是省外，都与预期存在较大差距。

从经营业绩看，报告期内，该公司核心主营业务零售业务的收入分别为10.34亿元、12.92亿元、15.59亿元，其中安徽地区形成的零售业务主营收入占零售业务收入比重分别为100%、99.98%、98.77%，收入贡献仍集中于安徽省内且并购带来的并表因素潜在支撑了收入段的持续增长。

而华人健康在利润端则出现了大幅下滑。2021年，该公司实现扣非归母净利润6117.56万元，同比下滑28.16%，其中南京、郑州的省外门店2021年合计亏损582万元。

内忧外患的渠道扩张难题下，华人健康的资产质量、盈利质量亦整体下滑。2017-2020年，华人健康通过股权收购和资产收购的方式大举收购267家零售门店，直接导致其增加商誉资产1.53亿元，2021年末该公司商誉资产增长至1.9亿元。大幅扩张致使商誉资产急剧攀升，未来若上述零售门店的经营业绩不及预期，华人健康恐将面临商誉减值的风险。

报告期内，华人健康的存货账面价值分别为 2.29亿元、3.03亿元、4.36亿元，占流动资产比例分别为32.67%、32.76%、39.18%；应收账款账面价值分别为1.6亿元、2.16亿元、2.9亿元，占流动资产比例分别为22.83%、23.41%、26.01%。存货和应收账款均持续增长，合并报表的应收账款周转率、存货周转率均低于行业可比公司平均水平。

此外，报告期内，该公司主营业务毛利率分别为36.68%、36.08%、34.43%，扣非后加权ROE分别为10.99%、14.49%、8.16%，均持续下滑，盈利能力面临考验。

【参考资料】

华人健康招股书、上市保荐书、审核问询函、法律意见书等 上交所官网