日联科技科创板IPO：产销率下滑仍募资扩产，发明专利同业垫底

来源 | 时代商学院

(资料图片仅供参考)

作者 | 陈丽娜

编辑 | 孙一鸣

研发费用率低于同行可比公司均值，发明专利数量不仅在可比公司中垫底，且曾三年无发明专利产出，这样的企业欲登陆科创板，胜算几何？

无锡日联科技股份有限公司（下称“日联科技”）便是一家X射线智能检测装备供应商，主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务。11月3日，该公司将上会接受审核，拟冲击科创板。

时代商学院研究发现，报告期内（2019—2021年），日联科技的主力产品X射线智能检测装备和X射线源产销率均出现下滑，尤其是X射线源下滑了60个百分点，但其仍将4亿元用于上述产品的扩产，募资合理性存疑。

产销率下滑明显仍扩产，募资合理性存疑

根据招股书，日联科技的主营业务收入主要来自X射线智能检测装备。2019—2021年，日联科技X射线智能检测装备的营业收入分别为1.41亿元、1.79亿元、3.22亿元；同期该产品的营收占比分别为94.91%、91.92%、95.08%。可见，该产品各期营收占比均在九成以上，对日联科技的营收至关重要。

微焦点X射线源是决定X射线智能检测装备精密度的核心部件，已成为影响集成电路、电子制造和新能源电池领域产品质量检测的关键元器件。目前，自制微焦点X射线源是日联科技的另一拳头产品。

报告期内，日联科技X射线智能检测装备的产能利用率较为可观，均超96%。但在2019-2020年期间，其自制微焦点X射线源的产能利用率还不足八成。尽管2021年产能利用率有所提升，达到了90.32%，却仍未能满产。

对企业而言，产品销量是生存的基础。产销率则是反映企业在一定时间内的产销经营状况，这一比率越高，说明产品符合社会现实需要的程度越大，反之则小。一般而言，工业企业产销率介于90%～100%之间属于正常范围，不同行业虽有所差别，但若产销率低于85%则需警惕。

报告期内，尽管日联科技两项产品的产能和销量均保持增长态势，但产销率在2021年发生较大变化。

招股书显示，2019—2021年，X射线智能检测装备的产销率分别为99.06%、95.5%、83.47%；X射线源的产销率分别为25%、109.86%、49.74%。

可以看出，2021年，X射线智能检测装备的产销率相比2019年下滑15.6个百分点。而X射线源2021年产销率已不足五成，较2020年下滑了60个百分点。

总体来看，该公司X射线智能检测装备和X射线源的产能利用率虽在提升，但销量增速不及预期，产能过剩风险较大。

在两大产品产销率双双跌破85%的情况下，日联科技仍拟募集资金扩大产能。

招股书显示，本次IPO，日联科技拟募资6亿元，其中1.18亿元用于X射线源产业化建设项目，2.82亿元用于重庆X射线检测装备生产基地建设项目，以上两项扩产计划投入金额合计占募资总额的三分之二。

在第二轮问询中，上市委要求日联科技说明国际先进 X 射线源厂商的主流生产模式及其发展趋势，其 X 射线源生产设备的自动化水平和定制化程度及周期，公司目前 X 射线源产业化瓶颈的情况与行业发展规律是否一致，公司 X 射线源拓产计划安排并预计突破产业化瓶颈的时间节点。

时代商学院认为，如果现有过剩产能和新增产能无法得到有效消化，未来巨额存货和资产折旧将会拖累日联科技整体盈利能力。

值得一提的是，日联科技此次募集资金总额超过2021年期末的资产总额（5.41亿元），募资金额相当于再造一个“日联科技”，合理性有待商榷。

曾三年无发明专利产出，研发费用率远逊行业均值

除了募投项目合理性存疑，日联科技在研发方面也饱受诟病。

众所周知，科创板对于IPO企业的研发能力有较高的要求。本次IPO，尽管日联科技满足科创板的上市标准，但时代商学院研究发现，日联科技不仅研发费用率要低于行业可比公司均值，而且发明专利数量在同行可比公司中处于垫底位置。

招股书显示，日联科技将正业科技(300410.SZ)、美亚光电(002690.SZ)、奕瑞科技(688301.SH)、奥普特(688686.SH)四家企业列为同行业可比公司。2019—2021年，日联科技的研发费用率分别为8.89%、8.46%、9.37%，而同行业可比公司研发费用率的均值分别为11.23%、10.12%、10.58%。

可见，报告期内，日联科技的研发费用率始终不及行业均值。

招股书还显示，截至2021年，正业科技、美亚光电、奕瑞科技、奥普特的发明专利分别为135件、91件、200件、50件，可比公司的发明专利数量均值为119件。

截至招股书签署日，日联科技的发明专利数量仅有36件，不仅远不及可比公司均值，而且在可比公司中处于垫底地位，与行业头部企业的差距甚大。

值得一提的是，X射线检测设备行业具有技术含量高、技术更新快的特点，在同行不断加大研发投入的情况下，日联科技在2018—2020年这三年间发明专利的新增数量为0。

在招股书中，日联科技自诩为国内工业X射线智能检测装备领域的龙头企业。然而三年时间均无新的发明专利产出，日联科技是否依赖“吃老本”来维持业绩增长？

从合作研发情况来看，报告期内，日联科技与宁德时代(300750.SZ)、中兴通讯(000063.SZ)等六家企业或机构存在合作研发的情况，研究课题包括X射线检测技术在锂电池检测领域的应用等。

在第一轮问询函中，日联科技的独立研发能力也遭到了上交所的质疑。上交所要求其说明与宁德时代合作研发的形式，研发成果、知识产权归属情况，合作研发课题及成果与发行人产品之间的关系，发行人是否存在相关技术来源于宁德时代或其他客户的情况，是否存在知识产权纠纷或潜在争议。

【参考资料】

《无锡日联科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）》.证监会

《关于无锡日联科技股份有限公司首次公开发行股票申请文件审查反馈意见中有关财务会计问题的专项说明》.证监会

（全文2260字）