全球新资讯：手握400亿，补齐短板的小鹏汽车将迎拐点

在行业面临供应链等多重挑战下，小鹏汽车交出了一份多指标向好的三季度成绩单。

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据小鹏汽车（XPEV.NYSE；9868.HK）Q3财报显示，其当季总营收为68.2亿元人民币（下同），较2021年同期上升19.3%。同时，其净亏损环比收窄12%，经营效率提升初见成效。

在财报发布后的电话会上，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏释放了多个积极信号：其在生态企业的参与度会大幅度降低；基于多年投入，已布局三个强大的车型平台，后续每一款新品所需研发时间、研发费用将大幅减少；当前约400亿人民币现金水平，足以支持今后几年业务发展的需求……

“相信我们将会在未来的几个季度里面，加快内部组织的变革和管理提升的步伐，我们有信心小鹏（能实现）在中长期智能汽车行业位居第一的目标。”何小鹏称。

而对于这份Q3成绩单，资本市场也予以积极反馈。财报发布当日，小鹏汽车股价大涨超47%。另据东方财富Choice数据显示，近1个月内，有近10家券商机构对小鹏汽车予以买入、增持或推荐等评级。

造血能力增强，小鹏蓄力起跳

“亏损收窄”“控费良好”“毛利改善”等关键词，勾勒出了小鹏汽车稳中向好的Q3财报。

在净亏损环比收窄12.0%背后，小鹏汽车Q3汽车销售收入为62.4亿元，同比上涨14.3%。汽车销售收入同比增长，源于其汽车交付量的增加。数据显示，小鹏汽车当季汽车总交付量为29570辆，同比增长15%。

同时，小鹏汽车Q3销售成本为59.0亿元，较2022年第二季度的66.3亿元减少11.0%；其当季销售、一般及行政开支为16.3亿元，环比减少2.3%。

在交付量稳步攀升下，销管费用还能出现一定程度收窄，或可归因于其销售门店和充电网络现已布局相对完善，由大规模建设转向精细化补足的阶段。数据显示，截至今年9月30日，小鹏汽车销售网络持续扩张，包括407间门店，覆盖143个城市。

据悉，在未来几个季度里，小鹏汽车将进一步着力加强成本管控，提升运营效率。得益于前期产能的布局，小鹏汽车资本开支的需求在未来几年将会较今年有更大幅度的下降。

值得关注的是，对于一家前期投入大、周期长、重资产的新造车公司而言，短期实现盈利并不现实，特斯拉此前上市多年未盈利便是同理。但在通往盈利路上，毛利率等财务指标颇具参考性，其在一定程度上体现企业造血能力的强弱。

财报显示，小鹏Q3毛利率为13.5%，较上季度的10.9%提升2.6个百分点。作为参考，同为新势力头部玩家的蔚来，Q3毛利率为13.3%。

在锂电材料涨价、供应链挑战等因素下，小鹏这一毛利率水平颇具含金量。在业界看来，表明其在供应商议价能力上好于同行，且随着P7和G9高毛利车型交付占比继续提升，小鹏汽车有望继续提升毛利率水平。

据悉，小鹏旗舰SUV车型G9已在今年10月底启动规模交付，该车全系标配800V高压平台及3C超快充电池包。何小鹏称，随着G9的规模交付，G9续航扎实和充电速度的口碑赢得了市场认可。“有信心G9将成为30万以上纯电SUV市场的前三名，并且在明年随着口碑的积累进一步缩小与第一名之间的差距。”

事实上，在蔚小理中，小鹏是最先迈进“年销10万辆俱乐部”的。今年10月，小鹏汽车年内累计交付就已突破10万台，达103654台。“年销10万辆”，被业界视为到达盈亏枯荣线的标志性节点。在迈过这一条线后，小鹏正在蓄力起跳。按照规划，明年一季度起，小鹏汽车还将陆续推出三款新产品。

拐点将至，智电化技术进入回报期

此次Q3财报还释放出一个信号：在前期不遗余力的研发投入下，小鹏汽车正迈入技术回报期。

财报显示，小鹏汽车第三季度研发开支为15亿元，同比上涨18.5%，环比上涨18.5%。同比增长主要是由于研发人员增加，导致员工薪酬增加，而环比增长则主要与支持未来收入增长的新车型开发支出增加所致。

作为全球唯二全栈自研的智能电动汽车企业，小鹏在研发投入上向来十分舍得。以2021年车企研发投入为例，据浙商证券研报显示，在包括比亚迪、特斯拉、蔚小理在内5家车企中，小鹏研发占营收比最高，达19.6%。

基于过去几年的投入，小鹏已经布局了三个强大的车型平台，包括已完成的E平台，和计划在明年完成的第三代F平台和 H平台，为产品的升级迭代奠定了坚实的技术基础。这些平台上的车型将会大比例地共用动力系统、智能驾驶系统、底盘和电子电气架构，以及对应的供应链和生产制造能力等。

此外，这些平台技术的对外开放、合作，还有望成为小鹏汽车新的业绩增长点。何小鹏称，在不断推进智能化跟电动化技术的研发成果落地的同时，深信小鹏当前研发的行业领先技术有巨大的用户价值和对公司的商业价值。“我们对于在全球范围内开展战略跟技术合作保持开放的态度。”

浙商证券研报认为，中长期层面，行业向智能化加速迁徙的时点就是小鹏的大拐点。在何小鹏看来，真正的智能汽车时代将从2023年下半年开始并逐步扩大，小鹏汽车在量产自动驾驶技术上的领先优势将进一步帮助公司提升市场份额。目前，小鹏汽车正在加速开发下一代全场景智能辅助驾驶产品XNGP，计划在2023年三季度推出主要功能，并至少能支持数十个城市。随着技术进步和供应链成熟，XNGP的硬件成本有望持续下降，帮助推动XNGP在全国用户范围内的加速普及。

补短板，冲刺“战国七雄”

“春秋战国更适合比喻现在的竞争阶段。春秋是乱战期，有很多诸侯，到了战国就是7个王，我觉得汽车行业也是从混战到几家公司占据主要份额。从现在很多人关注规模，到那时关注整体的能力，包括经营、稳定性、供应链。”何小鹏在日前接受媒体采访时称，“现在做了很多事情，都是我认为能够打到战国的方法。”

在其看来，要留在未来智电车的牌桌上，说白了是够长板，补短板。

此前，何小鹏在内部发起了一场组织调整，确立了产品、战略、技术、销售、OTA 五大委员会，以及 E、F、H 三个车型平台。何小鹏亲自担任产品和战略委员会主任，前述平台的负责人直接向其汇报。

此次组织调整的最大变化，在于何小鹏对产品管得更深入了。其中，产品委员会贯通与产品有关的各个垂直部门，三大车型平台则贯穿了产品开发流程的项目组。

在Q3财报电话会上，何小鹏提到，在新的组织架构中，其个人将大幅减少生态企业的直接参与度，更加聚焦于小鹏汽车的战略、产品规划和研发，推动组织的变革和升级，落实以客户价值驱动的产、研、销、服全流程，使公司整体更加聚焦和高效。联合创始人夏珩也辞去董事会的执行董事职务，将所有的工作精力都聚焦于产品。

风物长宜放眼量。在业界看来，此次大刀阔斧的组织架构调整，有助小鹏提升组织效率，降低沟通成本，重新焕发企业活力，为其后续新品投放、规模上量奠定良好的基础。招商证券研报指出，这次架构调整有利于公司实现全流程管理，提升部门间的协同效率。

而在补齐短板，冲刺成为“战国七雄”的路上，小鹏汽车的投资价值正在不断凸显。以ESG成绩为例，小鹏汽车MSCI ESG评级为AA级，为全球车企最高评级。评级机构官方认为小鹏汽车在电动车领域的技术创新和专注发展将给其未来带来增长机会。DJSI（道琼斯可持续发展指数）亦更新了小鹏汽车ESG（环境、社会及管治）评级最新结果，小鹏汽车ESG得分新势力第一，在汽车行业中位居第三。

在ESG 投资理念下，投资者在分析企业的盈利能力及财务状况等相关指标的基础上，也从环境（Environment）、社会（Social）及公司治理（Governance）的非财务角度考察公司价值与社会价值。在业界看来，投资者在投资决策中融入ESG评估后，能显著提高投资组合的风险控制能力，减小投资组合波动，提高长期收益能力。

此外，在当下复杂的外部大环境下，企业的现金储备对于长期战略的实现至关重要。据财报披露，截至第三季度，小鹏汽车在手现金超过400亿。

平安证券研报称，现金储备超过400亿元，小鹏汽车依然具备容错空间。“公司目前正在经历短暂的经营困局，但公司正在进行一系列的改革，包括组织架构的调整和部分的战略调整，我们也认为公司依然具备调整和纠偏空间，随着2023年新车型的上市，公司销量和单车均价有望重回增长趋势。”