威迈斯IPO：收入与产能增速匹配性遭上交所质疑，现金流压力加剧|世界聚看点

来源 | 时代商学院

作者 | 徐墨

(资料图片仅供参考)

编辑 | 彭晨雨

1月18日，深圳威迈斯新能源股份有限公司（下称“威迈斯”）科创板上会。

但在问询阶段，上交所两度质疑威迈斯收入与产能增速的匹配性。

2021年，威迈斯业绩大幅上涨，主营业务收入同比增长157.95%，超过所有同行可比上市公司，但其产能增速仅29.31%，远不及收入增速。

而伴随收入的上涨，威迈斯现金流压力也不断加剧，资产负债率远超同行，未来流动性风险大增。

2021年业绩突增，收入与产能增速匹配性遭上交所质疑

2021年，威迈斯业绩大幅上涨。招股书显示，2019—2022年上半年（下称“报告期”），威迈斯主营业务收入分别为7.27亿元、6.55亿元、16.91亿元、14.97亿元。

2021年的业绩突增引起了上交所的关注。在第一轮问询中，上交所要求威迈斯说明收入增长与同行业公司收入变化的对比情况，以及与公司人员变化、产线配备、场地变化等的匹配性。

第一轮问询回复显示，2020年，威迈斯主营业务收入仍处于下滑趋势，而到了2021年，其主营业务收入却同比增长157.95%，远超同行可比上市公司【欣锐科技(300745.SZ)、英搏尔(300681.SZ)、汇川技术(300124.SZ)、精进电动(688280.SH)，下同】均值。

由图表1还可以看到，2021年威迈斯的业绩增速不仅超过同行可比上市公司均值，而且高于所有同行可比上市公司。

据第一轮问询回复，从人员变化来看，2021年末威迈斯的员工数量为1372人，同比增加96%，其中生产人员数量同比增加127.68%。

从产线配备来看，2021年，威迈斯机器设备原值为1.36亿元，同比增长11.41%；生产线从6条增加到8条，同比增长33.33%；产能为114.28万台，同比增长29.31%。

从场地变化来看，2021年，威迈斯生产场地面积为1.5万平方米，同比增长95.06%。如图表2所示。

不难看出，报告期内威迈斯机器设备的增加、产线的扩充、产能的扩大与收入增长并不匹配。

第二轮问询中，上交所明确指出上述产能等与收入不匹配的情况，要求威迈斯具体分析机器设备、产线、产能和产销量与收入的匹配性，以及其他财务和非财务信息（包括但不限于用电量、电费支出、环保支出等）与收入增长的匹配性。同时要求保荐机构和申报会计师核查机器设备、产线和人员的变化情况，说明威迈斯依靠上述内容能否实现收入大幅增长及相关依据。

据招股书，威迈斯的产品主要包括车载电源、工业电源和其他新能源汽车领域产品等电源类产品。2021年，电源类产品营收占比达到87.79%。但据第二轮问询回复，从实际产量和实际销量来看，2021年，威迈斯电源类产品实际总产量同比增长63.27%，实际总销量同比增长58.28%，均远不及其主营业务收入增速。

而且，结合非财务信息来看，威迈斯的用电量、电费支出也与收入增长不匹配。2021年，威迈斯生产用电量为1576.59万度，同比增长107.54%；生产用电费支出为1167.09万元，同比增长67.61%。

赊销致现金流压力加剧，流动性风险缠身

在实现业绩大幅增长的同时，威迈斯的现金流压力却在不断加剧。

从应用领域来看，威迈斯的业绩增长主要受新能源汽车相关业务增长拉动。2019—2022年上半年，威迈斯新能源汽车领域业务收入分别为6.09亿元、5.55亿元、16.4亿元、14.73亿元，占各期主营业务收入的比例分别为83.66%、84.67%、96.99%、98.34%。

但与此同时，威迈斯的应收账款、应收票据以及应收款项融资（下称“应收款项”）占比逐年攀升，2020年开始高于同行可比公司均值。第一轮问询回复显示，2019—2021年，威迈斯应收款项占各期营业收入的比例分别为49.01%、62.56%、51.64%，同期剔除欣锐科技后，同行可比公司均值分别为58.72%、58.93%、50.88%。

在第一轮问询回复中，威迈斯解释称，剔除欣锐科技是由于该公司应收账款客户主要为整车制造厂商，但由于新能源汽车行业竞争格局调整，多家客户陷入了经营困境，面临资金困难，因此欣锐科技应收账款余额较高。

对于应收款项高于同行可比公司均值，威迈斯在招股书中则表示：随着业务规模和销售收入的大幅增加，公司应收账款金额总体上呈上升趋势。由于应收账款金额较大，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，对公司的经营现金流产生不利影响。

而反观威迈斯，报告期内其前五大客户也主要为新能源汽车整车厂，现金流压力也在不断加剧。

2019—2021年，威迈斯销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.17亿元、5.55亿元、9.98亿元，2021年同比增长79.73%，远低于当期主营业务收入增长率（157.95%）。从经营活动现金流入与收入的匹配度上看，2019—2021年，威迈斯销售商品、提供劳务收到的现金占各期营业收入的比例分别为0.85、0.84、0.59，逐年下滑，2021年更是恶化至0.59，不足六成。

值得一提的是，报告期内威迈斯的资产负债率持续处于高位，且逐年上涨。2019—2022年上半年各期末，威迈斯资产负债率分别为55.96%、63.12%、68.38%、72.81%，而同期同行可比公司均值则分别为38.31%、48.78%、47.89%、54.04%。对比可见，报告期内威迈斯的资产负债率均远高于同行可比公司均值。截至2022年上半年末，其资产负债率已上升至68.38%，高出同行均值近20个百分点。

报告期各期末，威迈斯的流动比率、速动比率逐年下滑，且均低于同行均值。2019—2022年上半年各期末，威迈斯的流动比率分别为1.38、1.3、1.28、1.2，同期同行可比公司均值分别为2.25、1.66、1.76、1.66；威迈斯的速动比率分别为1.08、0.97、0.91、0.82，同期同行可比公司均值分别为1.65、1.19、1.33、1.24。

在现金流压力倍增、负债率攀升、流动性下滑的情况下，威迈斯本次IPO拟募资13.32亿元，其中5亿元将用于补充流动资金，占比达到37.54%。

结合上述情形，威迈斯赊销导致现金流压力剧增，未来或面临较大的流动性风险。

参考资料

1.《深圳威迈斯新能源股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）》.科创板官网

2.《东方证券承销保荐有限公司关于深圳威迈斯新能源股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》.科创板官网

3.《东方证券承销保荐有限公司关于深圳威迈斯新能源股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》.科创板官网

（全文2405字）