集采类种植牙单价降至6000元，“牙茅”通策医疗业绩不及预期，股价跌破百元

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8月28日，在周末政策“大礼包”的刺激下，A股应声上涨。民营口腔医疗服务龙头通策医疗（600763.SH）开盘冲高后回落，盘中跌至近3年多来的新低92.74元/股，最终报收93.21元/股，跌2.35%，总市值298.87亿元。

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这或与通策医疗业绩不及预期有关。

通策医疗于8月24日晚间发布的半年度业绩报告显示，今年上半年实现营业收入约13.63亿元，同比增加3.38%；归母净利润约3.04亿元，同比增加2.99%；基本每股收益0.95元，同比增加3.26%。

2006年，通策医疗收购杭州口腔医院，并进行资产重组，由此正式进军口腔医疗领域，并于2007年借壳德隆系旗下ST中燕实现曲线上市，成为“中国医疗服务第一股”。此后，通策医疗的业绩便很快驶入增长“快车道”。

2021年6月，通策医疗股价一度攀升至历史最高点421.99元/股，总市值超过1300亿元，被投资者奉为“牙茅”。

根据半年报，通策医疗旗下设有种植、正畸、儿科、修复以及大综合五大业务类型。其中，大综合占总营收比例最高，今年上半年为28.9%。

正畸是今年上半年唯一出现负增长的业务，实现营收约2.30亿元，同比下滑3.9%。对此，通策医疗在8月24日的机构调研活动中提到，“因为Q2整体是淡季，并且近期和美相关的消费需求不那么强。”

种植、儿科、修复、大综合则在今年上半年分别实现营收约2.29亿元、2.43亿元、2.16亿元、3.69亿元，同比增长2.7%、1.0%、7.8%、5.4%。

通策医疗在半年报中解释称，营业收入的增长主要是口腔医疗服务呈现恢复性增长所致。在全球经济大环境下，2023年上半年业务全面恢复，主要财务指标呈恢复性增长趋势。

尽管如此，但二级市场似乎对此并不满意。

半年报发布次日，8月25日，通策医疗开盘后不久即触发跌停，股价在近三个月内又一次跌破百元大关，最终报收95.45元/股。

市场不买账或许与通策医疗的现实数据和业绩目标之间的差距有关。据2022年年报，2023年是通策医疗全面变革的落地实施年，公司紧密围绕战略规划制订经营计划，确保业绩增长不低于25%。

而今年上半年，通策医疗的营收和净利润增速仅为个位数，如何在剩下的半年内完成业绩增长目标成为市场的疑问。

“下半年，公司各医院特别是蒲公英医院项目将持续发力，努力完成年度业绩增长目标任务，推动公司稳定持续发展。”通策医疗在2023年半年报中称。

根据2018年年报，2018年12月，通策医疗和杭州口腔医院集团启动“蒲公英计划”，旨在改变浙江省内口腔医疗服务的格局，并明确提出“未来3～5年，公司将于（浙江）省内开展蒲公英计划，投资建设100家医院”。

2023年半年报显示，通策医疗目前旗下共有74家医疗机构和2056名医生。据通策医疗在上述调研活动中透露，今年上半年，接近60%（即接近24家）的蒲公英医院实现盈利，30%的蒲公英医院接近盈亏平衡，10%的蒲公英医院处于培育期。

截至今年6月末，蒲公英医院累计开业40家，其中本年投入运营14家，上半年共贡献收入2.71亿元，同比增加59%；净利润贡献2370万元，同比增加151%；净利率8.7%，同比提高3个百分点。未来，蒲公英医院净利率提到20%以后会进入高速增长期。蒲公英医院下半年交付目标8~10家。

眼下，集采也是口腔行业的热点话题。今年1月，种植牙集采在四川开标，中选产品平均中选价格降至900余元，与集采前中位采购价相比，平均降幅55%，告别“万元时代”。今年4月，种植牙集采在多地相继落地。

通策医疗在上述调研活动中指出，公司上半年种植牙颗数为23500颗，同比增长33.8%，集采落地后种植牙增速有明显提升；集采类种植牙单价6000元左右，非集采类种植牙因为提供更多医疗服务内容，单价1.5万元左右。

“种植牙带来的修复和综合都有非常显著的增长，现在反而是正畸等美学消费拖了后腿。集采对半年报毛利润基本没有影响。半年报的毛利润变化主要在于这两年新开院区投入使用，增加了固定成本。”通策医疗在上述调研活动中表示。

财报数据显示，今年上半年，通策医疗的毛利率为41.36%，去年同期为42.39%。

“种植牙集采是对全体国民做了一次持续2年的种植牙普及教育，预计会在2023年下半年出现一个爆发点。”通策医疗在半年报中表示。