中手游H1增收增利，同比扭亏为盈，仙侠IP多点开花

经历了去年的游戏产业下滑局面后，今年上半年，游戏产业呈回暖态势。中国音数协游戏工委在Chinajoy期间发布的《2023年1-6月中国游戏产业报告》显示，上半年我国游戏市场实际销售收入为1442.63亿元，环比增幅达22.16%。同期，游戏用户规模达到6.68亿人，同比增长0.35%，这一数字达到历史高点。

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游戏行业触底反弹的背后，源于上半年期间游戏市场新游发行数量的稳定增长。数据显示，截至6月30日，国家新闻出版署今年前6个月共发放了521个国产网络游戏版号，平均每月达到86个。

游戏版号的稳定持续发放，一方面，意味着游戏公司的商业化增量，丰富的游戏种类将进一步打开游戏公司的业绩上行空间。另一方面，在近期游戏板块调整较多之后，政策利好或对改板块估值带来提振。在此背景下，知名游戏厂商中手游（00302.HK）呈向好趋势。8月25日晚，中手游公布2023年上半年报告。报告显示，中手游实现营业总收入15.35亿元人民币，同比增长24.6%；经调整净利7617万人民币，同比扭亏为盈。

中手游于2012年9月25日登陆纳斯达克，是中国首家登陆美国证券市场的手游公司；于2015年8月完成私有化，并于2019年10月31日在香港联交所主板上市。

新游持续供给

在营收方面，中手游主要由三块业务构成，分别是发行业务、研发业务和IP授权业务。其中发行业务于2023年上半年取得收入12.17亿元，同比增长19.3%。

对于业绩增长的原因，中手游管理层在8月28日的半年报业绩说明会上表示，一方面主要得益于国内版号发放常态化，今年上半年有8款新游戏顺利上线，为公司的游戏版图注入新力量；另一方面，公司运营的多款老游戏也在持续贡献收入。

具体来看，中手游基于自有IP《仙剑奇侠传》打造的角色扮演类卡牌《新仙剑奇侠传之挥剑问情》，于6月正式上线。该游戏由中手游独家代理，青瓷游戏联合发行，产品首发上线前，全平台预约量突破800万，上线首月获得苹果商店免费榜第一、畅销榜第14的成绩，并获得硬核联盟超明星推荐。此外，《奥特曼：集结》、《吞噬星空：黎明》、《我的御剑日记》等新游表现同样亮眼。

与此同时，中手游自主发行的《新射雕群侠传之铁血丹心》和《斗罗大陆－斗神再临》，与第三方联合出品的《航海王热血航线》、《真·三国无双 霸》以及其他已上线运营的多款游戏，在2023年仍旧为公司贡献收入和利润。

而由于新游戏的持续供给，以及老游戏的稳定运营，中手游的用户总数在今年上半年得以增长。财报显示，中手游新注册用户总数为4868.3万，同比增长26.9%；平均每月活跃用户（MAU）为1562.7万，同比增长22.3%；平均每月付费用户为113.2万，同比增长20.2%。

展望下半年，中手游的发行业务仍有不少看点。业绩交流会上，中手游董事长兼CEO肖健对中手游下半年游戏发行计划做了详细介绍。肖健表示，今年下半年，公司将有多款游戏有望上线。其中，核心IP游戏《仙剑世界》、《斗罗大陆：史莱克学院》、《全民街篮》和《城主天下》均已取得版号，预计在今年年内上线。游戏《仙剑缘起》已进入最后的测试阶段。此外，备受用户关注的《仙剑奇侠传》VR游戏也有望在2024年上线PICO VR平台。

据悉，除了上述游戏外，《镇魂街：天生为王》《真三国无双 霸》等游戏均有望于今年年内在港澳台及海外上线。

中报披露，今年上半年，中手游研发业务收入为2.59亿元，同比增长42.1%。

仙侠IP多点开花

一款新游戏研发费用达几千万、上亿的投入并不少见，庞大的成本投入，对于一家上市公司而言，盈利是不得不考虑的问题。下一个游戏既然有可能是成功的，也就有可能是不成功的，这个是从事泛娱乐领域的企业普遍要面对的现实。

如何减少游戏产品盈利的不确定性？IP游戏是中手游为应对产品“偶然性”所选择的路径。事实上，中手游不仅仅是一家手游公司，更是一家全球化IP游戏运营商。公司以IP为核心，通过自主研发和联合研发，为全球玩家提供精品IP游戏，打造极具竞争力的IP游戏生态体系。深耕《仙剑奇侠传》和《大富翁》等自有IP运营，持续为粉丝创造精品内容和互动体验，打造世界级IP。

自中手游2018年入股北京软星，并于2021年完整收购整合仙剑IP大陆地区权益以来，中手游致力于不断提升《仙剑奇侠传》IP价值，持续推出优秀内容与作品呈现给粉丝，力求将仙剑打造为中国仙侠第一IP。迄今为止，仙剑IP宇宙已涵盖了游戏、影视、音乐、漫画、动画、文学、衍生产品、虚拟偶像、内容体验和娱乐实景等多元化内容。

在游戏领域，中手游已于6月成功推出角色扮演类卡牌手游《新仙剑奇侠传之挥剑问情》。此外，公司与恺英网络合作的放置挂机手游《仙剑奇侠传：新的开始》已取得版号，将于2023年内上线。而中手游与阿里巴巴旗下灵犀互娱合作的大型MMORPG手游《仙剑‧缘起》也已进入最后的测试阶段。

在影视方面，近期中手游与腾讯视频达成国风仙侠赛道共创和仙剑IP的长线战略合作。目前中手游与腾讯视频合作的影视剧《仙剑奇侠传一》于2022年内拍摄完成，有望于2023年内上映。腾讯视频还将进一步与公司合作，开拍《仙剑奇侠传三》影视剧。与此同时，中手游与腾讯视频合作的《仙剑奇侠传一》及《仙剑奇侠传三》动画番剧正在制作中，其中《仙剑奇侠传三》的动画番剧有望于2024年夏季上映。双方还将就推广《仙剑世界》游戏展开合作，充分发挥各自资源优势，联手共推这款国风仙侠题材的游戏代表作。

在衍生品和商业授权领域，中手游与泡泡玛特将于2023年推出第二款盲盒系列《仙剑奇侠传中国传统乐器系列手办》；与知名游戏《王者荣耀》、《和平精英》和《永劫无间》等展开皮肤、角色植入和联动合作；联合腾讯音乐打造仙剑音乐集，700多首经典音乐深入人心；联合合作方打造的《仙剑一》和《仙剑三》舞台剧，以及《仙剑奇侠传》视听音乐会都在全国进行巡演；仙剑主题小镇也正在积极筹建中。

“IP对于游戏，因为其故事、美术和粉丝群体的确定性，对游戏立项方向有非常清晰的指导、能有效降低游戏获客成本、延长游戏的生命周期，以及部份IP还具有全球化推广的优势。因此IP游戏比一般游戏的成功率要高很多。”中手游管理层在业绩说明会上指出，IP一定会成为游戏行业竞争的重要资源和壁垒。

除了助推游戏业务发展，IP授权本身也为中手游带来了真金白银的收益。财报披露，通过挑选适合的伙伴共同围绕IP进行内容开发并收取分成，2023年上半年，中手游取得了5981万元的收入，同比增长94.4%。在十余年的深厚经验积淀下，中手游对IP运营愈加炉火纯青，目前公司手握超130个IP资源，IP生态在未来所能迸发的活力值得投资者保持期待。

“AI+”仙侠世界

在政策利好下，未来版号限制将不再是游戏行业核心矛盾，关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力。与此同时，AIGC技术在游戏行业加速落地，生产力升级、内容变革、降本增效，都已经在实际运用，例如将AI用于角色捏脸、NPC与玩家交互等。

在AIGC领域，中手游早早落地，公司已将AIGC技术应用于自主研发和发行环节中。“已经发挥降本增效，降低外包成本30%以上。”中手游管理层表示。

2023年2月，中手游成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴，《仙剑世界》将优先获

得领先AI技术的加持；5月，公司与微软在云计算、大数据、Azure OpenAI等信息技术领域达成广泛合作，《仙剑世界》将率先实现本地化部署AI大模型技术，定制化调优训练《仙剑世界》专用大语言模型，为玩家带来更沉浸式的游戏体验。

据了解，《仙剑世界》是国内首款国风仙侠题材开放世界元宇宙游戏。在AIGC技术和大模型的加持下，《仙剑世界》游戏内可通过AI实现NPC交互的功能。NPC可以获得独立的人物故事背景和个人性格，并与玩家自由对话，NPC 可根据设定的性格做出反应，进而影响到游戏后续剧情发展。通过与AIGC技术的结合，《仙剑世界》目标是希望为玩家提供“万物皆可交互”的沉浸式体验。

开源证券研报指出，随着AI大模型的快速发展与各游戏公司的积极推进，游戏领域有望迎来AI的加速落地期。研报认为，AI在游戏领域的加速落地，一方面，能够提高美术、程序等生成效率，降低研发成本；另一方面，基于AI更智能的NPC、更人性化的交互系统、更自由的场景生成或大幅提升玩家体验及游戏社交属性，驱动用户数、付费率、ARPPU提升，AI原生游戏则有望给玩家带来全新体验，打开新的商业化空间。