流感疫苗之王上市，超9成收入靠1款疫苗！河南前首富身家超300亿

2月18日，华兰疫苗(301207.SZ)在深交所创业板上市，开盘高开31.86%，盘中最高涨超40%。最终，华兰疫苗收报70.30元/股，涨幅23.59%，总市值281.21亿元。

招股书显示，华兰疫苗此次IPO公开发行不超过4001万股，发行价56.88元/股，募集资金24.95亿元。其中，10.84亿元用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目，7.61亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目。最终实际募集资金22.76亿元。

华兰疫苗成立于2005年，是血液制品龙头华兰生物(002007.SZ)的分拆控股子公司，主要从事人用疫苗的生产、研发及销售，拥有国内最大的流感疫苗生产基地。73岁的安康是这两家公司的实际控制人。早在2009年，他就以70亿元身家成为河南首富。华兰疫苗上市，安康的个人财富也水涨船高。2月18日，华兰生物报收26.10元/股，总市值为476.16亿元。据最新市值计算，安康身家已超300亿元。

公司主营业务产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（以下简称四价流感疫苗）、甲型HIN1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

其中，四价流感疫苗于2018年上市，率先填补国内空白。凭借先发优势，华兰疫苗的四价流感疫苗快速放量，并成为华兰疫苗的业绩支柱，助其坐上“流感疫苗王者”宝座。公司连续三年超八成营收依靠四价流感疫苗。

2月18日，IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受时代周报记者采访时表示，华兰疫苗营业收入过度依赖四价流感疫苗。产品和收入来源过度集中和单一，对于企业营收的可持续增长，以及业绩的稳定构成风险。

超九成营收靠四价流感疫苗，小儿剂型近日获批

数据显示，2018～2020年，华兰疫苗四价流感疫苗的批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂和2062.4万剂，复合增长率100.66%。

批签发数量连续三年持续增长，但随着越来越多竞争者的加入，华兰疫苗的市场占有率出现下滑，2018年～2020年依次为100%、86.10%和61.41%。

时代周报记者查询发现，截至2020年12月末，除华兰疫苗外，包括长春所、金迪克、北京科兴、武汉所4家企业的四价流感疫苗产品已获得批签发，2020年批签发数量依次为502万剂、424万剂、366万剂和3万剂。

此外，赛诺菲 、智飞生物、国光 、雅立峰及中慧元通的四价流感疫苗均已进入临床III期试验阶段，有望在近年陆续进入市场。

营业收入过度依赖四价流感疫苗成为华兰疫苗的隐忧。招股书显示，2018年至2020年，华兰疫苗营收分别为8.03亿元、10.49亿元、24.26亿元，而仅四价流感疫苗的同期收入占比分别高达74.84%、92.71%、96.76%。

对此，华兰疫苗也在招股书中提示，公司疫苗产品存在结构相对单一的风险。若市场需求出现不利波动或者其他竞争对手生产出质量更高的流感疫苗，或出现疫苗监管政策变化、接种者接种意愿变化等情形，则公司存在因产品结构单一而导致现有市场份额缩减，销量下滑，进而影响公司持续盈利能力的风险。

柏文喜认为，华兰疫苗在四价流感疫苗的研发与生产方面具备先发优势，同时还具备非常高的市场占有率，这都是华兰疫苗方面所具备的优势。“在此基础上，华兰疫苗需不断加强研发推出性价比更好的产品以及接续产品，才能确保在未来不会被其它企业超车，并维持业绩的可持续增长。”

近日，华兰疫苗的四价流感疫苗（小儿剂型）宣布获批生产，用于6月龄至3岁年龄段人群，可正式生产和销售。

对此，柏文喜分析，华兰疫苗的四价流感疫苗有望借助新适应症持续放量，但最终能否挽回其市场占有率的不断下降态势，还有待进一步观察，因为竞争者的市场表现也越来越强。

海通证券表示，华兰四价流感疫苗儿童剂型首款上市，有望保持渠道优势。预计远期四价流感疫苗儿童剂型市场容量约25.6亿元。

美国CDC数据显示，2019～2020年度，美国流感疫苗接种比例最高的为6个月～4周岁的儿童，渗透率为75.5%；儿童各年龄段总流感疫苗渗透率为64%。而根据中检院统计，2020年度我国流感疫苗批签发量为0.58亿剂，总体接种率不足4.2%。

2月14日，华兰生物在回答投资者提问时表示，目前国内没有上市的四价儿童流感病毒裂解疫苗，包括公司等共10家企业的四价儿童流感病毒裂解疫苗尚处于临床研究或生产许可申请阶段。公司的四价儿童流感病毒裂解疫苗预计将于2022年上市，研发进程较快，相比其他疫苗企业有一定的先发优势。

根据医药魔方数据库，国内目前共有14家企业的四价儿童流感疫苗（6-35月龄）处于批准临床及以后阶段，除华兰生物产品已上市外，赛诺菲产品正在申请上市，北京科兴、长春所处于III期临床，上海所处于II期临床。

募资7.61亿元用于新型肺炎疫苗项目

2020年新冠疫情爆发后，国内多家药企宣布加入疫苗研发大军。同年8月，华兰疫苗控股股东华兰生物与广州恩宝生物医药科技有限公司（下称恩宝生物）举行了合作签约仪式。

根据协议，华兰生物将开展规模化生产新型冠状病毒性肺炎疫苗（重组人5型腺病毒载体）工艺研究，争取达到年产上亿人份的产能。恩宝生物与华兰生物将共同申报新型冠状病毒性肺炎疫苗的临床试验，Ⅰ期临床试验计划由国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主持在广州开展。

2020年12月28日，国药集团旗下的一款新冠病毒灭活疫苗获批上市，成为中国首个正式获批上市的新冠疫苗。此后直到2021年6月，国内附条件批准上市或紧急使用的新冠疫苗已有7款。

2021年7月28日，华兰生物公告透露了疫苗研发的最新进展，称由控股子公司华兰疫苗与恩宝生物合作研发的相关疫苗，获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书，华兰疫苗将按照要求尽快开展相关临床试验工作。

此后这款腺病毒载体疫苗却再无更多进展披露。此外，除了腺病毒载体疫苗，华兰疫苗研发的新冠疫苗还包括自主开发的冻干鼻喷疫苗，与广东公共卫生研究院和河南疾控中心开发的新冠灭活疫苗。

据华兰疫苗最近披露的招股书显示，华兰疫苗原定计划将拟募集的24.95亿元资金中的7.61亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目，并计划建成具备年产2亿剂新冠疫苗产能的生产线。

华兰疫苗依然想从新冠疫苗市场分得一杯羹。只是竞争已然激烈，数据显示，截至2022年2月7日，国内获得附条件批准上市4款，获得紧急使用批准7款，共21款处在临床试验阶段。

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